主题：A股掀起发债热 公司债募资创新高

　2009年7月份暂停三个季度的公司债再度扬帆起航，在短短不到四个月的时间内，该债券品种发行额度达到566.8亿元，较08年全年发行量增长近一倍。而统计显示，截止11月9日，今年公司债的募资额中有158.8亿元流入房地产，占比达28%。

　　公司债4个月募资567亿

　　从2007年起步到2009年的重启，公司债的发展多有曲折。2007年8月14日，证监会颁布《公司债发行试点办法》，并于8月16日颁布与之配套的《公开市场发行公司债券募集说明书》，《公开发行公司债券申请文件》等规章，我国公司债发行工作正式启动。公司债在起步之初被市场寄予厚望，并被认为是完善我国多层次资本市场的重要举措，不过公司债的发展在启动之后就一直不温不火。2007年年内仅发行5只公司债，融资额度为112亿元；2008年发行的公司债也只有区区15只，融资额度仅288亿元；特别是在2008年四季度后，公司债的发行就陷入停顿；直至2009年7月份，公司债发行才再度启动。

　　2008年四季度公司债的停滞，一方面是因为四季度后全球金融危机深入，企业融资环境恶化；另一方面是因为相关规则制度限制了公司债的发展。一直以来交易所债券的规模较小，其债券托管量不到整个债券市场的10%，这使得交易所债券市场流动性不足。而公司债只能在交易所债券市场发行和交易，先天环境的不足拖累了公司债。为寻求突破，08年四季度以来，监管层即开始致力于公司债的双向扩容。供给方面，采取措施吸引大公司、有影响力的企业发行公司债；需求方面，则要求新批得偏债型集合理财产品必须配置一定比例的公司债，同时多部门协调推动银行重新进入交易所债市。

　　2009年6月30日，银监会发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关事宜的通知》，这意味着银行将在阔别12年之后重回交易所。而在经过长期的协商谈判之后，商业银行参与证券交易所债市的登记结算工作也在不久前敲定。随着结算后台的明晰，商业银行进入交易所债券市场也进入具体操作层面。

　　正是在相关制度安排敲定之后，公司债发行才得以在2009年7月份顺利重启。而再度启动的公司债发行也不负众望，在短短四个月内发行量即达到566.8亿元，年内的发行量也将大幅高于08年全年。

　　公司债目前的井喷有内在原因。中金公司一位固定收益部门人士对中国证券报记者表示，“很多公司债是去年堆积下来的项目，由于证监会08年临时停止公司债的发行，使得众多拿到批文的企业无法发出来，所以09年一放闸就出来很多项目。”来自申银万国的统计，去年以来，上报证监会并得到核准但未发行的公司债累计达到36只，其中公布发行规模的33只，累计核准规模已经高达到1146.1亿元。

　　宏源证券债券研究员罗刚则认为，公司债发行火爆一方面是因为当前经济在明确复苏，企业的资金需求趋于旺盛，而银行信贷则在三季度之后趋于收紧，使得企业将目光投向债市；另外，当前发行的公司债利率水平都相对较高，有些还超过银行贷款利率，从而吸引了一定的市场资金，使得公司债发行顺利推进。

　　近三成融资额投向房地产

　　房地产企业似乎倾向于通过发行公司债来融资。数据显示，在截止2009年11月9日的所有已经发行的51只公司债中，房地产公司债有18只，占比超过三分之一。2009年截止11月9日，566.8亿元公司债中有158.8亿元流入房地产，占比达28%，接近三成；最近发行的4期公司债发行主体均是房地产商。

　　罗刚指出，房地产商集中发行公司债，有可能是去年积压的发债项目，更多的可能是楼市火爆的结果。从2009年3月份开始，我国房地产市场强势复苏，随着库存的逐步消化，房地产公司拿地开始多起来，对资金的需求也趋于上升。而随着三季度后银行对信贷的谨慎和股市再融资的萎靡，发行公司债成为其选择项之一。而由于公司债具备发行条件相对宽松、发行利率较为市场化、发行程序规范简化、担保灵活，可以免担保等优势，使得众多上市公司选择发行公司债来融资。

　　而由于房地产商公司债票面利率一般较高，其需求也能得到有效保证。如2009年11月6日发行的6年期“09银基债”前三年票面利率为8%，票面利率已经明显高于1到3年的银行基准贷款利率5.4%。




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