主题：钢铁行业:底部确认,震荡上行

行业近况:

　　主要城市钢材经销商库存于10月16日开始连续4周下降,降幅达5.6%,其中螺纹钢库存降幅达8.3%,热轧库存下降较为缓慢。现货钢价于10月13日触底后震荡上扬,从3250元/吨涨至3550元/吨,涨幅达9%。

　　评论:

　　四季度钢价将震荡上行。我们在10月13日发表的四季度策略中提示“钢价已接近底部,四季度将从底部回升,建议在底部增持钢铁股”。我们仍然维持前期的判断,认为钢价底部已于10月中旬探明,未来上涨的趋势将持续。由于复苏初期库存压力仍较高,走势将为震荡上行。

　　游需求维持向好趋势。前期公布的9月房地产、家电、汽车等钢铁下游行业数据一致向好。9月房地产新开工面积和施工面积环比增长均超过20%,投资环比增速约为14%;空调、洗衣机的月度销量环比增长也在20%左右;汽车销量环比增长12%,再创历史新高;基建投资维持在高位。预计即将公布的10月份数据仍将显示复苏势头的持续。虽然减产并没有如期发生,下游需求的强劲复苏会逐步消化供应压力。

　　本上升的预期支撑钢价。近期市场对明年铁矿石和焦煤等原料价格上涨形成预期,原料现货价格近期也小幅上扬。成本的上升预期将直接支撑钢价走强,复苏期钢铁行业盈利将随钢价和成本的上升而上升。

　　场情绪转暖。前期底部得到越来越多的认同,在“买涨不买跌”的情绪驱动下,前期被压抑的需求开始逐步释放,库存连续4周下降,价格回升。虽然库存要消化到正常水平可能需要较长时间,但价格反弹并不需要库存下降至正常水平才开始。一旦库存开始从高位回落,钢价就会企稳回升。今年宽裕的流动性使得钢材经销商的屯库能力大大增强,基于对明年经济复苏、钢材需求继续快速增长的预期,经销商库存难以降至一个较低的水平。这并不会影响强劲需求推动钢价上升的大趋势,只是会使上升之路走得更加震荡。

　　2010年钢铁均价上涨10-12%,企业盈利大幅上升。2010年上半年房地产新开工及投资将继续回升,尤其二三线城市房地产上升动力更强,成为明年拉动钢铁需求的引擎,建筑钢材的强劲需求仍将维持;汽车、家电在政策刺激以及消费释放背景下,继续维持高增长,机械行业也将明显复苏,因此高端板材仍具有相对垄断优势;普通热轧产能过剩较为严重,宽厚板的需求复苏尚需等待。

　　估值与建议:

　　我们认为价格底部已经确认,钢铁股进入震荡上行的通道。库存下降成为钢价和股价上升的催化剂,市场情绪的转变和需求的持续向好将使上升趋势维持。钢铁股仍可继续增持。

　　公司选择方面,关注资源类建筑钢材企业和精品板材企业。若矿石资源在上市公司内,矿价上涨将直接贡献盈利,推荐酒钢、凌钢等;若矿石资源在集团公司内,公司将提高自供比例,享受集团优惠价,推荐鞍钢、太钢。另外,生产高端精品板材的企业将受益于汽车、家电旺盛的内需以及直接和间接出口的复苏,推荐鞍钢、宝钢。

　　风险提示:

　　经济复苏进程的不确定性中国国际金融有限公司


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