主题：华能国际：黎明的号角已经吹响




　　【事件】

　　据媒体报道，新一轮电价调整方案有望11月中旬公布，国家发改委价格司目前正在与各省区的物价部门进行方案细则的讨论，新方案的实施将使水电火电上市公司盈利能力发生根本性扭转。其中，发电企业的上网电价将有升有降，整体以涨价为主，而终端电价的上调幅度预计将在每千瓦时2分左右。

　　【评论】

　　电价上涨有望加速行业复苏进程。销价上调后，自发电比例较大的西南几个小电网上市公司有望受益较大。据悉，众机构较看好火电，建议从防御性角度把握火电投资机会。在目前市场处于反弹阶段，并且煤价上涨的情况下，火电行业跑赢大盘的可能性较小。但是如果大盘扭转下调，在火电行业全年盈利回升明确的情况下，火电行业有可能跑赢大盘。其中，具有估值优势、抗跌性较好的行业蓝筹股华能国际（600011）被选为重点关注对象。

　　投资亮点：

　　1、3季度盈利超预期。2009年1-9月份，公司实现净利润41.31亿元，每股收益为0.34元，其中三季度公司实现净利润21.67亿元，基本每股收益为0.18元，环比增幅达到54％。公司三季度业绩大幅超于市场预期。三季度业绩大幅向好的主要原因在于：（1）电量的增长。三季度公司完成发电量586亿千瓦时，环比增长32％，这得益于机组的收购—9月11日公司完成对北京热电41％、天津杨柳青热电55％的股权的收购；新机组的投产——海门电厂1号机组在7月底进入商业运行；以及用电需求回升带来的机组利用率提高。（2）毛利率大幅提升。3季度公司的毛利率达到19％，远高于上半年的14.2％。主要原因是重点合同煤价在三季度敲定，公司对前期高估的燃料成本进行调整所致。

　　2、2009年火电行业扭亏为盈实属必然，但东西部火电企业业绩分化明显。公司业绩大幅向好，一方面是因为公司为纯火电公司，对电价、煤价敏感性高，另一方面和公司机组大部分位于东部沿海地区有关。

　　3、参与核电投资提升未来盈利能力：公司公告：将和华能集团、华能开发共同投资建设山东石岛核电项目，开发、建设、经营4台AP1000核电机组，其中公司出资30％。核电是我国能源发展的重要部分，核电项目盈利能力强，公司参与核电项目，将改善公司的电源结构、分散经营风险，提升未来盈利能力。



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