主题：三一重工:受益经济复苏,未来业绩仍将保持快速增长

09年前三季度公司实现营业收入127亿元,同比增长17%,其中三季度实现营业收入52亿元,同比增长了42%,创季度销售收入历史新高。前三季度公司实现净利润15.35亿元,同比增长了41.7%,每股收益1.03元,超出市场预期。
公司混凝土机械将受益于房地产投资复苏,泵车月度销量创出了历史新高后,目前销量呈现淡季不淡的局面,1-9月公司泵车累计销售1660台,实现了累计2.23%的正增长,我们预计未来混凝土机械仍将维持旺销的局面。
公司毛利率水平持续回升,从08年的29.96%上升到09年三季度的31.53%,我们认为毛利率水平的提升主要因为一是公司产品结构调整,二是钢材等原材料成本下降,三是公司产能利用率上升,我们预计未来原材料成本下降对公司盈利能力影响将减弱,产品结构调整将使公司毛利率水平仍有提升空间。
1-9月公司挖掘机实现销量4251台,同比增长了76%,成为国产挖掘机第一品牌,受益于固定资产投资高速增长以及替代国外品牌的进程,未来公司挖掘机销售仍将保持高速增长,挖掘机资产注入后将增厚公司业绩,使公司收入结构进一步多元化。
预计公司09-11年EPS 分别为1.52、1.93和2.35元(考虑注入后业绩),考虑公司未来成长性以及公司产品结构调整对公司盈利能力的改善,结合目前行业估值水平,我们认为公司2010年合理PE 为25倍,对应未来6个月目标价为48.25元,维持公司“推荐”评级。

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