主题：郑州煤电:期待资产注入

公司2009年前三季度公司实现营业收入53.83亿元,同比增长18.97%;实现归属于母公司净利润0.78亿元,同比下降49.36%;折合每股收益0.12元,同比下降49.36%,其中三季度公司实现每股收益0.05元,符合我们此前的预期。
主业收入继续下降。公司从成立至今,一直是存量的“三矿一厂”在发挥效能。经过多年的开采,公司资源储备已呈下降趋势:公司米村矿已进入衰退期;告成矿受资源赋存影响,每年产量仅能维持在110 万吨左右。另外,东风电厂一期机组政策性关停和部分设备老化待修。今年5 月份公司电厂一期两台机组的关停,相关政策尚未落实到位,在未来一段时期内电厂将面临发电量和供汽量锐减,相关人工及运营成本上升的局面,这些都将直接影响到全年计划发电量的完成,进而影响公司未来收益。
公司现有三矿中,超化矿产贫瘦煤,米村矿和告成矿产无烟末煤。这三个矿所产煤的销售综价均高于市场均价,即公司煤炭的价格存在下调的压力。
资产注入是最大看点。公司大股东郑州煤炭工业集团现有煤炭产能近2000万吨。我们认为公司可能受让其中部分煤炭资产,进而增厚公司的业绩。从公司现在的经营情况来看,公司主要在运煤矿都已进入老龄,从维持公司正常运营的角度来看,集团也存在对公司进行资产注入的合理性。
投资评级及盈利预测预测公司2009—2011 年EPS 分别为0.20元、0.22元和0.28元,对应2009 年PE 为59.63、54.64和42.03倍,高于行业估值水平相当,但考虑到公司获得母公司资产注入的时点渐近,我们给予公司中性评级。

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