主题：证券业：上市券商09年三季度业绩总结 荐4股

　投资要点


　　上市券商的业绩增长情况。09年前3季度，10家上市券商整体现实的营业收入和净利润分别为359.81亿元和162.25亿元，同比分别增长25.32%和34.06%。净利润增速高于营业收入增速的主要原因在于营业支出增长明显落后于收入增长（同期的营业支出只增长了14.82%）。从单季业绩的环比增长看，除了光大证券以外的其余9家上市券商3季度单季实现的营业收入和净利润分别为124.29亿元和51.54亿元，营业收入环比增长9.18%，净利润环比下滑4.49%。

　　各项业务收入的横向比较：经纪和自营业务成为前3季度业绩同比增长主要驱动因素。

　　10家上市券商前3季度实现的经纪收入和自营收入分别为228.46亿元和47.66亿元，同比分别增长49.19%和23.08%。经纪和自营业务的同比正增长主要缘于市场交易额的同比增长和去年3季度的业绩基数较低。不考虑光大证券，其余9家上市券商3季度单季实现的经纪收入和自营收入分别为81.62亿元和12.59亿元，经纪收入环比增长21.2%，自营收入环比下滑38.31%。

　　10家上市券商前3季度实现的投行业务收入和资产管理业务收入则分别为17.14亿元和31.06亿元，同比分别下滑12.74%和4.44%，下滑幅度比2季度明显收窄。不考虑光大证券，其余9家上市券商3季度单季实现的投行收入和资管收入分别为7.43亿元和10.56亿元，环比分别增长7.62%和17.12%。

　　券商业绩的横向比较。由于去年3季度的业绩基数较低，10家上市券商09年前3季度的业绩均实现同比正增长。其中增幅最大的是西南证券（178.6%）、宏源证券（113.15%）、东北证券（83.96%）和国元证券（74.22%），太平洋证券则扭亏为盈，券商业绩大幅增长的主要贡献来源于自营业绩的大幅增长和改善。从3季度单季业绩的环比增长情况来看，中信证券、宏源证券和国金证券均实现正增长，太平洋证券3季度业绩环比持平，其余上市券商基本出现业绩环比下滑。个别券商之所以能实现业绩环比正增长，主要缘于其自营业绩较其它券商稳定。

　　成本费用控制情况。10家上市券商前3季度的营业支出总额为139.7亿元，同比增长14.82%。上市券商总体的营业费用率同比有所下降，但从环比来看，大部分券商的营业费用率有所上升。其中，国元证券和宏源证券的成本控制情况较好，营业费用率环比有所下滑。

　　投资策略：在个股选择上，我们近期继续重点推荐吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券等估值相对便宜、业绩相对稳定和佣金率市场化程度较高的品种。


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