主题：格力电器（000651）加速领跑收入利润齐增长

●2007 年格力内外销同步发展，销售收入增长近50％，公司销售规模达到380 亿，对照公司流通市值，PS 仅0.8。市场份额方面，国内达到32％，出口占总出口15％，份额均大幅提升。特别是外销方面，有效突破人民币持续升值影响，海外市场仍然有很大的进展。

　　●公司产品单价也不断攀升，实现量价齐升，空调产品销售收入增加高于销售量的增加，也远高于竞争对手，反映出公司具有涨价能力，能够在一定程度上化解原材料涨价。在销量上升的同时，盈利能力大幅提高，EPS 达到1.58 元，净利润增长率80％。

　　●受要素成本涨价影响，空调毛利率略有下降，从18.7%降到18.3%。规模优势逐步体现，盈利快于销售增长，2007 年公司规模大幅增加，管理费用率从3.0%下降到2.3%。但是销售费用率并没有减少，反而从11.2%上升到11.4%。每股经营活动现金流量3.34 元，远高于EPS，财务状况不断改善。

　　●公司分配预案10 转5 派3 元，符合市场预期。预测公司未来三年的复合增长率为40%左右，2008年-2010 年EPS 分别为2.11 元、3.00 元、4.16 元。考虑到公司良好的盈利能力、非常确定的成长性，我们给予较高的溢价，但考虑到市场整体的估值水平下移，我们改按35 倍PE，按照2008年EPS 2.11 元，公司12 个月目标价74 元，维持强烈推荐的评级


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