主题：三大宏观经济数据解读

四季度经济增长有望趋于均衡

　　国家统计局等部门数据显示，10月份投资增速有所回落，而消费、工业以及外贸增速进一步回升。专家预计，四季度经济增长可能出现投资高位略降，消费和出口继续活跃的局面，“三驾马车”拉动有望更加均衡。同时，尽管居民消费价格（CPI）和工业品出厂价格（PPI）仍然同比为负，但未来物价将呈现环比小幅走高的态势。>>>详细


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明年年中前加息可能性小

　　10月份信贷数据显示，企业生产经营活跃，经济逐步转向内生性增长。分析人士预计，明年全年新增贷款将处于较高水平，明年货币政策可能转向中性，我国央行在明年年中之前加息的可能性较小。>>>详细


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信贷骤减降温A股冲关热情

　　最新公布的宏观数据对股市产生一定心理影响。分析人士表示，信贷回落可能是管理层基于全年总量控制目标考虑，不代表货币政策方向改变。短期市场在数据扰动和连涨后的技术整理等因素影响下可能波动加大，但经济强劲回升将支撑A股中期继续向上。>>>详细


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出口复苏进程仍将起伏

　　海关总署11日发布的数据显示，10月份我国出口延续9月份向好势头。受季节性因素影响，10月贸易顺差为239.8亿美元，环比大幅增加110亿美元。分析人士指出，进出口数据符合预期，出口已走出底部，出口复苏主线投资值得期待。不过国际市场需求短期难以明显恢复，外贸出口不确定和不稳定因素仍然存在。>>>详细


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李晶:经济复苏尚未稳固 "退市"时机尚未成熟

　　摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶11日接受中国证券报记者专访时表示，尽管中国经济率先于其他经济体触底反弹，但目前谈经济刺激措施“退出”还言之过早，实体经济的反弹后劲需要时间观察。近期来看，中国市场会受到海外经济体不断退出之声的影响，股市可能出现震荡波动。未来几个月她还是看多A股市场，认为在2010年一季度A股值得期待。>>>详细


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长江证券：资源价格震荡脉冲

　　长江证券研究部宏观分析师李冒余表示，CPI-PPI差值将在四季度内继续回落。未来的行情之所以延续震荡态势，很重要的一点在于中游增长前景的不明朗，经济尚在寻找新的方向。>>>详细


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申银万国：上调CPI和PPI预测

　　申银万国证券研究所宏观分析师李慧勇表示，10月份公布的数据显示，经济形势继续向好，流动性继续宽裕，而工业增加值增速超预期。>>>详细


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野村：中国经济继续扩张

　　野村国际首席经济学家孙明春表示：中国10月份的经济数据证实了野村长期持有的V形复苏预期。野村证券预计，2009年第四季度实际GDP增长率将达年同比11.0%，并且2010年第一季度将达13.0%。因与政府相关的支出增加以及私人需求增强，10月份中国的经济活动进一步提速。实际工业生产增速从9月份的13.9%加快至年同比16.1%，高于预期。野村认为库存的重新积累在一定程度上为工业生产增速的提高作出了贡献。>>>详细





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　周三国家统计局如期公布了10月份CPI、PPI等重要经济数据。作为2009年第四季度首月的经济指标，市场对其关注度普遍较高。我们认为，虽然大盘周三未能对3200点整数关口组织起有效攻势，但在10月稳健宏观经济数据的支撑下，多空双方力量短期已经达到均衡状态。在年底阶段，市场仍然具备结构性机会。

　　宏观数据符合预期

　　国家统计局公布数据显示，10月CPI同比下降0.5%，PPI同比下降5.8%，10月社会消费品零售总额同比增长16.2%，1-10月城镇固定资产投资增幅为33.1%。其中，CPI、PPI分别比上月降幅缩小0.3、1.19个百分点，降幅仍在继续收窄。CPI年底转正、PPI明年年初转正的市场预期依然存在。可以看出，中国经济在第四季度首月还是保持了良好的复苏势头，GDP保8大任的完成正在积极推进。

　　央行公布的金融数据显示，2009年10月末，广义货币供应量（M2）余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，增幅比上年末高11.60个百分点，比上月末高0.12个百分点。狭义货币供应量（M1）余额为20.75万亿元，同比增长32.03%，比上月末高2.53个百分点。中国10月份M1增速再创历史新高，居民户存款持续大幅减少，表明市场资金面依然充裕，储蓄大搬家行为的不断升级也将引领资本市场走出新的上涨行情。此外，10月本外币贷款增加3639亿元，其中，人民币贷款增加2530亿元，与9月份的5000多亿元相比出现一定程度下降。

　　信贷数据辩证看

　　我们认为，周三市场没有形成整体做多气氛，主要还是受到了信贷数据的拖累。信贷数据明显低于市场预期，与CPI等回暖数据大相径庭，对投资者心理层面形成了短期利空，而信贷增速是否会在今年10月形成拐点也给市场心态造成一定负面影响。

　　我们认为，作出信贷规模出现拐点的判断为时尚早。首先，从今年前10个月来看，国内经济复苏成效明显，为巩固良好的回暖势头，信贷规模“急刹车”措施是不可取的。而在前不久结束的G20会议上，各国普遍认可投资力度的加大对经济实体复苏起到了关键性作用。因此，信贷政策全面收紧的时机尚不成熟。

　　其次，10月份信贷增速下降存在季节性因素影响。10月份信贷往往是年内低点，恰好今年国庆、中秋假期时间又长于以往。兴业银行的研究数据显示，从2000年至2008年这9年间，10月份新增信贷总体处于年内低位，其中2001年、2003年、2006年更是成为一年之中的最低点。此外，银监会反复要求各大银行控制信贷风险，今年年底之前银行业拨备覆盖率要达到150%，《项目融资业务指引》、《固定资产贷款管理暂行办法》开始实施，也对信贷增长构成一定约束。

　　关注两大结构性机会

　　从大盘技术面分析，周三市场尽管没有借助经济数据的公布对3200点发动攻势，但短期来看，周二的做空力量在周三有衰竭迹象，市场多头已经有能力组织起护盘行情。

　　虽然中期震荡反弹消化8月长阴线的格局仍未发生变化，但积极因素仍然存在。周三午后，券商股借助融资融券推出时间临近的预期牵引大盘盘中反弹，足以说明市场做多人气已有所恢复。而大盘在9月1日创出2639点新低以来，底部也呈现逐渐抬高态势。

　　临近年底，预计市场机会将主要围绕两条主线展开：一方面，人民币升值及加息预期下的资产价格上涨机会；另一方面，行业复苏以及行业振兴、整合重组等相关政策下的市场机会。投资者可结合上述投资主线，把握好年底市场结构性反弹行情。