主题：宝钢股份:12月价格好于预期

最新消息:根据 Mysteel 的报道,宝钢12 月份热轧钢价格环比持平于人民币4,612 元/吨(675 美元/吨)。
分析:1)该消息好于我们的预期,且是宝钢继连续两个月下调钢价(10 月和11 月份分别下调了6%和9%)后首次维持月度价格不变。
2) 我们先前预计宝钢将下调价格,因为其11 月份价格较当时的现货价高29%。
自11 月份公司宣布下调价格以来,现货价上涨了6%。宝钢已公布的12 月份热轧钢价较当前市场现货价仍高22%,而11 月份高29%,平均历史溢价为10%。
潜在影响1) 四季度业绩可能好于预期。我们对宝钢第四季度人民币16 亿元的盈利预测是基于12 月份价格将环比下调13%(而不是环比持平)的保守假设,这意味着宝钢的热轧钢价格较现货价格存在10%的溢价,而11 月份价格的溢价水平为29%。
2) 国内钢铁价格已经连续三周反弹,由10 月中旬低点上升6%-8%。在此期间,经销商的长材和板材库存也分别下降了9%和2%,从而支持钢铁价格的持续复苏。在3-5 月的上一次库存削减周期中,库存在春节后连续下滑8-10 周,支撑了价格企稳。
3) 我们认为,现货价上升而库存下降的原因在于终端需求增长正在加速,主要得益于房地产销售增长带来的房地产建设活动的升温,具体分析请参见11 月6 日的报告“把脉建筑价值链;增长加速”。
4) 鉴于当前处于“三低”水平(钢铁价格、盈利能力和估值),我们仍对钢铁股持积极看法。我们维持宝钢的买入评级(位于强力买入名单)以及人民币15 元的12 个月目标价格。这一目标价格是基于220%的2010 年预期企业价值/重置成本(周期中值180%和峰值的中点)得出的,而当前谷底值为116%。风险包括国内政策收紧程度高于预期。

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价格虽然平开,但考虑对11 月价格优惠政策取消,12 月价格实际比11 月有所上涨现货市场价格反弹;11 月订货饱满;且宝钢年底可能小幅减产,使得12 月价格实际高于11 月。
我们上调09 年全年业绩预测,预计4 季度业绩和3 季度持平,EPS 0.17 元,全年EPS 0.38元,2010年EPS预计 0.55元,09年、2010年PE分别为为19.5倍、13.5倍,推荐。