主题：融资融券和股指期货推出预期年内有望明朗

　　大盘价量齐升改变业绩预期,四季度券商的经纪、承销和自营均可望超出预期。尤其需要关注的是,券商的自营收益率可望由三季度的-6.1%提升到四季度的15%～20%。此外,招商证券(600999 )的IPO（首次公开发行）高定价支撑券商估值。

　　四季度掀起了券商融资的一个高潮,国元证券(000728 )、招商证券(600999 )和长江证券(000783 )共融资约240亿元。其中,招商证券的估值遥遥领先,这对证券行业的估值形成强有力的支撑。

　　创业板对券商业绩的增厚效用明显。在经纪业务上,创业板推出以来交易额473亿元,扣除首日,日均51亿元,增量贡献度为2%,创业板上市公司规模化之后,增量贡献度将超过5%;在承销业务上,创业板推出以来的融资额155亿元,占今年融资额的13%;直投业务上,从已有案例来看,创业板大大缩短了投资回报期、提升了投资回报率。广发等在中小项目承销和自营投资上均具备较强竞争优势(310368 )的证券公司将在很大程度上受益。

　　此外,融资融券和股指期货预期的明朗,将成为券商业绩和估值提升的最大催化剂。这些创新业务尽管在年内难以推出,但推出预期可能会在年内明朗。一旦这些创新业务推出,其对证券行业的增量收入贡献将达到15%～20%。更为重要的是,此类创新业务对券商股的盈利模式、竞争格局的影响尤为深远。

　　我们对行业维持“增持”评级,首推以辽宁成大( 600739）为代表的“广发三宝”:

　　（1）广发证券业绩增长预期明确,自营弹性充分,创新能力强、资本实力雄厚、资质优良,将能全面分享创新溢价。

　　（2）广发证券借壳技术障碍解决在即。11月5日,梅雁股份诉讼广发股权案已经开庭当庭交换证据,11月内可望终审判决。

　　（3）辽宁成大(600739 )将最大限度受益于油价上涨和广发价值重估。特别需要指出的是,权威机构预期油价将达到100美元,届时公司油页岩将进入暴利区间,并将成为与广发并驾齐驱的驱动因素。

　　（4）中山公用( 000685）和吉林敖东( 000623）:主业亦具备较强的催化因素。

　　在“广发三宝”之后,我们不再对其他券商股进行推荐排序。但给出三大选股线索:

　　（1）稳健策略:海通证券( 600837）、国元证券( 000728）和中信证券( 600030）,其中海通证券(600837 )对创新业务的弹性最大;

　　（2）进取和弹性策略:关注宏源证券( 000562）;

　　（3）参股受益策略:建议关注券商上市的动向、并积极把握相关的投资机遇。我们的参股受益组合为北京城建( 600266）、宏图高科(600122 600122）、锦龙股份( 000712）和桂东电力( 600310）。


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