主题：招商银行总行：美元剧烈动荡但下行压力不减...

一 美元剧烈动荡但下行压力不减

　　外汇市场因上周五的惊涛骇浪而显得与众不同，在市场复杂心态的作用下，美元走势剧烈动荡，大幅反复。

　　
　　对于次贷危机是否即将结束的争论，成为市场的焦点，投资者以快速变化的心态来解读众多经济数据和基本面信息，美国股市上周大幅扬升，似乎标志着市场开始远离悲观心态，似乎人人都相信次贷危机即将结束。

　　
　　促使美元剧烈波动的原因主要有两点，一是美国的通胀数据高企，3月PPI月比上升1.1％，大幅高于前值，再结合此前美联储对通胀措辞的微妙变化，令市场相信美联储接下来可能不会大幅减息，部分投资者已开始押注本月底联储只减息25点；二是花旗财报好于预期，令市场长出一口气，并进而猜想次贷危机最糟糕的情况已经过去。

　　
　　其实归结起来，市场希望弄清楚的是，次贷危机是否到此为止？从上面的情况来看，似乎有理由做这种预期，不过别忘了，在07年底的时候，市场就曾一度预期危机即将结束，但随后金融机构的大幅减记令市场始料未及。

　　
　　现在就乐观或许早了一点，至少缺乏足够的证据支持。目前我们更有可能面临这样一种情况，即美国金融机构减记的高潮或许暂告一个段落，但其他经济体的金融机构仍然前途未卜，而且美国的信贷状况依然不能乐观。

　　
　　本轮次贷危机发端于房地产市场的下滑，房产价值的缩水难以冲抵信贷债务，如今美国的房地产市场依然处于衰退中，不论价格还是成交量仍在萎缩，在房地产市场触底前，市场仍可能会面临新的不良债务。

　　
　　而且，需要注意的是，信贷市场的问题是否会向消费领域转移。在房地产上升的阶段，房产价值不断上升，令消费者感到财富在日益增长，因而可以以房产为抵押获得高额消费贷款，但这种模式如今遇到问题，过度依赖房产抵押贷款的消费者将面临窘境，贷款机构也将提高放贷标准，消费信贷若出现问题，将严重打击美国的消费支出。

　　
　　从美元指数来看，市场迅速由短暂的乐观回归理性，周五美元指数冲高后大幅回落，日内波幅达2％。

　　
　　从日K线图来看，尽管上周美指跌破三角形下轨后强劲反弹，但依然未能摆脱整理形态，因此我们预期，本周初美指或许仍有反弹机会，但整体而言，美元近期下行压力依然占上风，短期内的反弹将遭到强大卖压，近期美元有进一步下行的风险，料测试历史低点70.70，并且不能排除下破的可能性。

　　
　　下方支撑：71.30、71.00、70.70

　　上方阻力：72.50、72.85、73.20

　　
　　二 中国通胀压力不容乐观

　　人民币上周保持小步升值态势，周五收盘于7.0下方，算是实质性的突破了7.0关口。

　　
　　上周中国公布了大量1季度经济运行数据，其中1季度GDP比上年同期增长10.6％，增速略微放缓，但远高于政府工作报告提出的目标；3月CPI同比增长8.3％，虽然较2月份有所放缓，但考虑到2月雪灾、春节等诸多因素，3月份的通胀压力仍在上升中，形势不容乐观。

　　
　　这些数据公布后，中国央行很快宣布上调存款准备金率50个BP至16％，在中美利差倒挂，热钱大量流入的情况下，中国央行对加息的态度日益谨慎，而更多的是考虑综合运用货币政策工具来收紧银根，回收流动性，抑制通胀。

　　
　　尽管3于CPI高企，但数据公布后人民币的涨势没有预期中的那么强烈，关于人民币加速升值是否能抑制通胀的争论日益升温，可能会对人民币走势产生微妙影响，但我们预期今年人民币整体升值的基调不会发生明显变化。

　　
　　三 欧元尚未出现放空信号，英央行救市激励英镑上扬

　　欧洲货币走势上周被彻底颠覆，一直维持强势上行的欧元于上周后半段创历史新高后大幅下挫，而此前一直疲软的英镑则强劲反弹，欧元兑英镑的交叉盘亦大幅下挫。

　　
　　尽管欧元周五大幅下挫，但这并不意味着欧元走势已经反转，应该只是市场情绪短期波动的一种体现。相反，欧洲央行的强硬立场将会继续支持欧元走势，尽管我们无法预测欧洲央行的强硬态度会维持到什么时候，但在政策立场出现明显转变之前，期待欧元大幅下挫可能不太现实。

　　
　　上周公布的欧元区3月CPI涨幅高达3.6％，创16年来的历史记录，德国3月PPI涨幅高达4.2％，创一年半新高，受此影响，欧元强劲上扬，一度创历史新高1.5980。面对严峻的通胀形势，欧洲央行一如既往的维持强硬态度，部分官员甚至明确表示不存在降息的空间，且不排除未来加息的可能性。

　　
　　但另一方面，欧元区经济不断趋缓也令市场感到担忧，德国4月ZEW经济景气指数由-32.0大幅下滑至-40.7，远低于预期。我们相信，欧洲经济难逃被美国拖累的厄运，只是时间和幅度的问题，欧洲央行终究会放弃目前的立场。

　　
　　不过，在欧洲央行明确表态转变政策之前，我们认为不宜冒险看空欧元，从周五欧元暴挫后的反弹走势来看，欧元买气依然充足。

　　
　　欧元上周振荡上扬，尽管周五大幅下挫，但尾盘反弹强劲，近期上行势头不改。

　　
　　从日K线图观察，此前运行的三角形上下轨均已被突破，显示该形态已经失效，有必要重新审视。

　　
　　短期来看，日图KD指标持续顶背离，上周周K线收出长上影的小阳，显示1.60关口附近压力较大，不排除多空双方继续围绕1.60反复争夺。但从操作角度而言，目前尚无放空信号出现，不宜冒险做空，逢低买入仍是良策，除非跌破1.55，否则近期将维持看涨。

　　
　　若欧元跌破1.55，下行压力将急剧上升，届时将有必要调整观点。

　　
　　支撑位：1.5700、1.5500、1.5340

　　阻力位：1.5980、1.6120、1.6200

　　
　　英镑上周实现突围，在一片利空氛围下大涨三百余点，原因是有报道称英国央行将会对金融机构进行大规模资金支持，英国政府可能会动用500亿英镑的政府债券来救助银行业，将有问题的抵押贷款证券转换为政府支持的证券，这一传闻激励英镑逆流而上。

　　
　　上周英国公布的数据不多，但3月CPI增速与2月持平，低于预期，尽管单月数据并不足以说明太多问题，但市场相信这将为英国央行继续降息铺平道路；而最新公布的3月失业率持平于2.5％。

　　
　　英镑强劲反弹，成功突破了3月中旬以来下降压力线的压制，日图KD指标金叉向上，从技术上发出了难得的反转信号。目前尚不能对英镑这轮突破进行定性，但从技术角度观察，本周前半段英镑涨势有望持续，但英国政府救市的短期利好被市场消化后，投资者可能会重新聚焦于英国疲软的房地产市场，因此暂时不对英镑的上行空间做太高预期。

　　
　　支撑位：1.9890、1.9750、1.9600

　　阻力位：2.0040、2.0190、2.0390

　　
　　四 美元/日元出现反弹的初步信号

　　此前维持强势的日元上周大幅回落，因欧美股市强劲反弹，令避险情绪降温。日元走势半年来一直与欧美股市高度挂钩，股市反弹会削弱日元买气。

　　
　　上周日本公布的经济数据比较有限，新任央行行长白川方明频繁发表讲话，表达对经济的看法，他虽然认为通胀压力将保持上升势头，但也承认日本经济正在减速。中期时间段来看，日本央行不大可能采取加息策略，甚至不排除会有减息压力。

　　
　　美元/日元振荡上扬，其中上周五大涨，突破了去年12月底以来的下降压力线，从而发出了触底反弹的初步信号，日图KD指标向上伸展，显示汇价有进一步上行的动能。

　　
　　短期来看，美元/日元可能会回抽102.30一线的支撑，之后有再度上行的机会，但105一线对汇价构成较大压制。只有成功突破105，美元/日元的反弹才有望持续，否则难以继续看高。

　　
　　支撑位：103.00、102.30、100.00

　　阻力位：105.00、106.60、107.20

　　
　　五 澳元继续看涨，加元将维持区间振荡

　　澳元上周振荡上扬，延续近期涨势，尽管周五遭遇卖盘打压，但跌幅迅速收回，显示买气良好。

　　
　　从日K线图观察，澳元已经形成一条短期上升通道，该通道上轨压力目前位于0.9440，下轨支撑位于0.9200，预计澳元短期内将继续在这一通道内运行，有望测试0.9496的前期高点。在跌破长期上升趋势线0.8980前，可始终维持看涨澳元。

　　
　　支撑位：0.9265、0.9200、0.9090

　　阻力位：0.9400、0.9440、0.9500

　　
　　美元/加元上周冲高未果，振荡回落，日图KD指标死叉向下，显示短期回落压力加大，本周有继续下行的风险。但是加元走势预计仍将陷于0.9710-1.0380的大型振荡区间，短期突破无望，目前汇价位于区间中轨，本周有跌向下轨的可能。

　　
　　在振荡区间内加元走势不确定性较大，操作不宜频繁，可在区间上下轨处高抛低吸，在中轨附近建议观望。

　　
　　支撑位：0.9980、0.9870、0.9710

　　阻力位：1.0200、1.0270、1.0380



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