主题：公司债交易规则变 亿城股份首个碰线

在公司债发行历史上，亿城股份（000616）少有的下调发行规模，其背后原因是交易所本月初修订了公司债发行规则，对投资者范围和交易平台实行差异化管理。亿城股份公司债由于AA-评级，不能通过竞价系统交易，致使其成为交易规则改变后首个碰线的上市公司。
　　“亿城股份公司债能发行到7.3亿元规模已经很不错。”一位曾操刀过公司债发行的保荐人表示，“亿城债只能通过综合协议交易平台挂牌交易而不能通过竞价交易系统交易，且交易的单位是50万元，这限制了投资者范围，将一部分中小投资者排除在外。


　　其实，亿城债早在发行之时就已将中小投资者排除在外。在亿城债的发行公告中，网上发行的每个证券账户最小认购单位为500手(50万元)，和网下发行的最低认购单位相同。

　　为了促进债券发行，亿城债票面利率为8.5%，亿城股份高管解释，之所以采用较高利率，是考虑到亿城债仅通过深交所综合协议交易平台挂牌交易而进行流动性补偿。

　　不能像其他公司债一样在竞价系统交易，是因为亿城债的AA－评级，达不到本月2日深交所修订后的新标准。深交所规定，债券评级须达到AA(含)以上、发行前最近一期末资产负债率不超过70%、最近3年平均可分配利润应能达到本期债券1年利息的1.5倍以上。达不到条件的只能在综合协议交易平台挂牌交易。

　　上交所也同日出台新规则，债项评级不低于AA；债券上市前，发行人最近一期末的净资产不低于15亿元；债券上市前，发行人最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券1年利息的1.5倍等才可在竞价系统交易。如果达不到规定条件，不能向个人投资者发行，上市后只能在上证所固定收益平台进行交易。

　　“深圳至少可以通过网上发行，上海连网上发行都不行了。”上述保荐人表示，今后沪市公司债发行会更为困难，“交易所方面是出于好意，但另一方面中小投资者选择高利率产品的权利被限制了。”

　　记者统计，仅仅以净资产不低于15亿元一个条件， 两市中就有1071家公司被排除在外。国信证券债券行业分析师高宇表示，两交易所出台这样的规定，是为了限制资质不好的企业发行债券的规模，并保护中小投资者规避潜在风险。



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