主题：首创股份：受益期间费用率下降


4Q业绩：有望环比提升。源于(1)子公司进入改善通道，可从3Q少数股东损益环比改善得到印证；财务费用率受益短融偿还以及准备中的交易可转债有望继续减小，管理费用率因4季度新项目投产将提高但不至过大；(2)根据以往经验，公司一些工程收入可能于4Q集中确认。

2010年业绩：建议关注(1)水价提升带来机会，京城水务试运行产能因北京水价上调而正式投产仍值期待，秦皇岛、铜陵已举行听证会；(2)合营公司通用首创的改善；(3)公司从省级层面入手，投资山西省污水处理产业，将进一步带来产能大幅扩张，短期可受益于新增TOT项目 。


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