主题：债市基本面喜忧参半

　　2008年一季度债市出现显著反弹，资金充裕和加息预期减弱成为上涨的主要推动力。第一，预期宏观经济将出现一定程度的回落。而最引人注目的CPI显著上涨可能在成本推动和供给瓶颈因素影响下持续超预期，但即使有所回落，也仍将保持在4%-5%的偏高水平，带给债券一定压力。第二，充裕的流动性从2005年以来一直是债券市场最大支撑因素。一季度人民币加速升值，外部资金快速流入，体现在外汇占款的大幅上升；由于大型IPO减少，股市低迷等因素，大批低风险偏好资金流入债市。同时一季度长债发行量偏少，中长端债券反弹明显。但是这些因素均可能在短期减弱甚至出现反转，因此难以作为债市反转的坚实依据。
　　基于上述原因，国海富兰克林基金公司认为，二季度债市整体仍可能走强，收益率可能略有下降，收益率曲线平行下移。但是下半年我们预期CPI增速仍将超出市场预期，即不会出现显著回落，因此大举做多债券承担的风险仍较大，需要注意。保持中等态度，等待风险释放后的机会。预计二季度债市反弹，三季度债市回落，年底将逐渐迎来风险释放后的机会。建议在反弹过程中保持警惕，并适当通过配置短期融资券等信用类品种增加持有期收益。

　　博时现金收益基金经理张勇认为，目前国内粮食价格仍然偏低，未来仍有上涨的可能性。日前举行的世界经济部长会议称，食品价格的上涨与短缺有可能比次贷危机对政治跟经济的稳定造成的威胁更大，尤其是发展中国家。从历史平均水平来看，目前的债券市场收益率约为4%的水平已经具有一定的投资价值，但通胀仍然潜在威胁，短期债券风险不太大，长期债券仍需谨慎。



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