主题：农业行业：消费淡季 政策旺季 预期高峰

农业三季报汇总：盈利同比、环比均小幅改善2009年1~9月，农业上市公司共实现营业收入441.87亿元，同比增长2.9%，营业利润27.51亿元，同比增长4.6%，归属母公司股东的净利润24.85亿元，同比增长7.5%。


　　上游大宗商品：淡季不淡的隐忧10月，国内大部分大宗粮食进入收割高峰期。中央政府如期提高了新粮的收购价格，在此背景下，尽管下游的市场需求并未复苏，市场供应主体——农民和粮库的心理预期仍然增加。粮食价格在淡季出现了上涨。上涨的趋势虽然符合了市场之前的一致预期，但是需求的复苏进度低于预期却让我们怀疑价格趋势的持久性。

　　下游加工业：成本上涨的压力畜牧养殖业Q1~3因猪肉价格上涨而盈利能力改善，但是进入Q4之后，成本涨幅明显要超越肉质品价格涨幅，因此，后期畜牧养殖业等对粮食成本较为敏感的行业存在盈利下滑的风险。

　　风险提示：

　　国内大宗原粮库存一直处于高位，政府对于粮食价格的调控能力很强；国际粮食价格的复苏进度低于预期。

　　月度重点推荐：种业、动物疫苗行业。我们4Q仍然推荐种子行业，一方面预测政府可能会在09年4Q到10年1Q继续推出种植行业相关的农业政策。另一方面，粮食价格在政府政策的预期下，仍在小幅上涨通道中，这对于农业公司而言，原料成本上涨的压力加大，后期企业盈利能力继续下滑。因此，对成本不敏感的高毛利企业在这种背景下的竞争优势比较明显。建议关注敦煌种业、中牧股份。


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