主题：深发展A:上年基数较低09年业绩高速增长

   09 年前三季度深发展保持规模和效益稳定增长。09 年9 月末公司总资产达到5542.65 亿元,比上年末增长16.82%。09 年前三季度公司实现净利润36.37 亿元,比上年同期增长9.66%,折合每股收益1.17 元。
   受央行数次降息和部分按揭贷款利率降至最低七折影响,深发展净息差一路下滑。09 年前三季度深发展净息差为2.49%,其中第三季度净息差为2.44%,较第二季度有所改善。预计未来深发展的净息差将继续回升。
   深发展对公贷款主要集中在制造业(轻工业)、社会服务科技文化卫生业、商业、房地产业。公司还将较多资金投放于个贷和票据贴现等。公司中间业务发展较快,手续费及佣金净收入占比逐年提高。
   公司资产质量基本稳定。09 年9 月末不良贷款余额为23.50 亿元,比08 年末增加4.22 亿元,比09 年6 月末减少1.22 亿元。9 月末不良贷款率为0.65%,比08 年末下降0.03 个百分点。得益于不良贷款减少和加大拨备,09 年9 月末公司拨备覆盖率由年初的105.14%提升至153.18%。
   管理费用增长明显快于营业收入增长,09 年前三季度深发展成本收入比有所上升,达到39.99%,比08 年末提升4 个百分点。未来公司成本收入比有望维持在40%左右。
   非公开增发不仅有利于提高公司的资本充足率和核心资本充足率,而且有利于提升公司的盈利能力,提升公司每股净资产和相应估值水平。
   由于一次性大额拨备影响,公司08 年净利润为6.14 亿元,基数较低。
   预计09 年实现净利润48.93 亿元,比上年增长696.92%,折合每股收益1.58 元,目前估值合理,维持“推荐”评级。

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