主题：6公司创业板上市被否 安得物流苦候“最终答复”

　尽管今年经济回暖之后，证券市场火热气氛日渐浓厚，但是对于日前因为创业板发行审核未能通过而被挡在门外的6家拟上市公司而言，恐怕要有一段时间心情不能释怀。

　　11月13日晚间，创业板发审委公布消息，当日提交审核的两家公司的申报材料都未能通过审核。因此，安徽芜湖安得物流和江西恒大高新这两个"难兄难弟"的上市路也不得不暂时止于此。

　　不过，安得物流和恒大高新只是目前创业板申请未过会的6家公司中的两家，在此之前，已有同济同捷、磐能电力、福星晓程、奇想化工等四家创业板拟上市企业最终与创业板擦肩而过。

　　恒大高新董秘称上会被否感到意外知情人士称，目前芜湖安得物流和江西恒大高新两家公司的主要高管仍在北京，等待被否通知。这两家公司在同一天上会被否，在创业板发审委开始工作以来也是头一遭。

　　江西恒大高新的前身早在1993年即成立，2007年10月，整体变更为股份有限公司。恒大高新长期从事防磨抗蚀新材料的研发、生产、销售以及工业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务，其核心客户目前包括国内五大发电集团、石化双雄以及除宝钢、鞍钢之外的多家钢铁公司。

　　11月17日，恒大高新董事会秘书高明荣接受记者采访时表示，目前公司主要高层仍在北京等待官方最终答复，其中会包括此次申请被否原因。对于外界猜测的部分被否原因，高明荣称公司自身也在寻找原因，但是其未透露可能存在的"瑕疵"，表示仍要等待官方的最后回应。

　　高明荣表示，未通过审核是他们之前没有想到的结果。而按照证监会有关规定，此次下达被否决定后，可能要在3个月或者6个月后才能再次提出上会申请，具体上会时间也要看有关批复。

　　恒大高新与A股市场几家以科研技术为核心的上市公司很相似，其董事长兼实际控制人朱星河科研出身，成立公司正是实现了部分技术向生产转化。

　　据其披露的招股说明书资料，恒大高新目前由朱星河及其家族控制，不论是董事会还是监事会主要成员，几乎都由朱姓或其姻亲胡姓家族的人来担任。

　　因此，有保荐人士称，家族企业的内部治理结构是否公正合理，或许是发审委此次犹豫的原因。

　　安得物流"滞留"京城仍在等待官方通知截至记者发稿时，安得物流主要高管仍在北京沟通了解此次拟上市申请被否情况。其公司董秘未透露发审被否原因，同时再三考虑后，拒绝了本报的采访要求。

　　芜湖安得物流的前身2000年1月10日在芜湖成立，2007年底，经商务部批准，整体变更设立为外商投资股份有限公司。安得物流是国内大型物流企业，在全国设立11个分公司，有133个物流服务平台。

　　在家电电子、快速消费品、新型建材等行业都建立了业务关系，主要客户不乏明星公司，如美的电器、TCL、苏宁电器、可口可乐、玛氏、中粮、圣戈班、海螺、新兴铸管等。安得物流近三年年复合增长率为33.37%.值得一提的是，安得物流的发起人控股股东是美的集团，其是国内最大的家电制造商之一。董事长蔡其武由美的集团提名，并兼任集团下属22家子公司的董事。

　　从2006年到2009年中期，最近四个报告期内，安得物流与美的集团及其附属公司发生的业务收入占同期营业收入的比重分别为38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重为别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，比重呈逐年下降趋势。

　　目前仍没有官方出具的否决原因，不过，有投行人士分析认为，安得物流被否的原因仍可能与关联交易有关，美的集团旗下有美的电器、小天鹅等上市公司，均为家电制造商，关联交易是否会引发利益输送可能是发审较为关注的。

　　奇想化工认为被否可能源于成长性不足而在这两家拟上市公司"跌跤"之前，已有4家拟上市公司止步于创业板门口。上海奇想青晨化工科技股份有限公司(下称"奇想化工")是在11月10日的发审委会议上被否决的。当日一同上会的两家公司北京钢研高纳科技股份有限公司和金龙机电股份有限公司首发申请都获得通过。

　　直到昨日，奇想化工董秘左成林仍然不了解具体被否原因。其在接受本报记者采访时称，公司自己分析可能跟业绩有关，左成林认为公司在股权结构方面还是比较规范的，其分析是成长性不符合创业板发审要求。

　　据招股说明书，奇想化工2007年、2008年的营业收入分别为1.24亿元和1.28亿元，2009年上半年为0.61亿元。2007年和2008年相比较，营业收入的增长率仅3.16%。不符合创业板发行规定中"最近两年营业收入增长率均不低于30%"的标准。

　　同时，奇想化工享受上海市税收优惠扶持政策，而除去此部分非经常性收益，公司净利润增长水平更低。

　　经上海市高新技术成果转化项目认定，从2005年7月起五年内，奇想化工的营业税、企业所得税和增值税的地方收入部分，由同级财政安排专项资金给予扶持，之后三年，给予减半扶持。

　　受此影响，其2006年度享受增值税扶持基金26.7万元，占同期净利润比例为1.3%，2007年度享受增值税和所得税扶持基金合计129.8万元，占同期净利润比例为5.4%，2008年度享受增值税和所得税扶持基金合计298.28万元，占同期净利润比例为11.47%，2009年1-6月享受增值税和所得税扶持基金合计19.63万元，占同期净利润比例为1.33%.而奇想化工最近两年的净利润增长率分别为17.19%和8.22%，若除去税收优惠影响后，增长率更低。

　　左成林认为，28家创业板公司上市后，发审委有资可鉴，对创业板公司集中出现的问题更加严厉，表现在对后来上会的公司审核中更加严格了。

　　除此之外，其他三家上市未成公司中，坊间普遍认为，同济同捷和福星晓程输在股权结构上，前者是因为股权结构眼花缭乱，后者是因集体企业控股权属不稳定;而官方说法称，磐能电力审核没通过，是因为设立第一年销售收入、利润主要来自控股股东输送，公司未能把该问题说明清楚。


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历经上市之初的爆炒后，资金对创业板的操作策略开始回归价值投资。记者从吉峰农机董秘办了解到，已经有不少机构要求前往调研，吉峰农机正在筹备接待事宜，"快的话，我们会在今年年底接待第一批来调研的机构。"

　　与机构扎堆要求调研吉峰农机相应的是，吉峰农机的股票是近期创业板走势最好的一只。经历首日疯狂之后，该股在第二个交易日便走出独立行情，逆势封上涨停板。随后，又于11月5日再度冲击涨停板成功。

此后吉峰农机稍作调整便接连上攻，并在11月13日突破51.80元的前期高点，并创下52.80元的股价新高，成为创业板首只"解套"的个股。

　　吉峰农机之所以能走出独立行情，其被市场称为"农机连锁领域的苏宁电器"或许是最好的诠释。吉峰农机曾在招股书中抛出三年的发展计划，拟以川、渝、黔、云、桂、陕大西南为中心，逐步辐射华中、华南及华东长江以南地区。由于行业集中度较低，其整合行业的意图得到市场人士的认可。

　　银河证券研究员陈雷对吉峰农机发展看好，从近期分析，正在推行的"农机下乡"的购置补贴规模的扩大依然是公司收入增长最重要的推动因素。陈雷预计，2009至2011年吉峰农机营业收入年复合增长率将为55.89%，净利润复合增长率将为37.47%.不过，陈雷表示，我国农机消费的区域性特征决定公司连锁式的异地扩张的风险主要来自农机市场固有的消费地域性、补贴地域性和供应商地域性差异。公司短时间内可能难以形成规模优势和供应链体系。

　　与吉峰农机走出相似行情的宝德股份显然也受到了资金的追捧，该股近日走出五连阳的行情，涨势直追吉峰农机。宝德股份三季报显示，公司应收账款达6361万元，比上半年的5562.20万元多出近800万元，较2008年同期的3202.82万元多出近一倍。显然公司在三季度又签下新单。

　　区别于吉峰农机和宝德股份的连续上涨，不少在上市首日遭到爆炒的个股则在此后的行情中趋于沉寂。上市首日享受"三停"待遇的金亚科技在此后的行情中一路下跌，直至23.60元才止住跌势。"影视第一股"华谊兄弟也是连拉8根阴线，最低触到58.38元。

　　市场人士认为，在历经开市之初的爆炒后，创业板市场投资开始趋于价值取向。"在经济复苏的初期，定位于创业板的公司往往比传统的大公司更具备成长价值，也更容易出现爆发性行情。"这便可以解释某些公司在上市不到1个月的时候便遭遇机构的蜂拥而至。该市场人士表示，"无论是走势上的不同表现，还是机构开始扎堆调研，都说明价值投资依然是市场的根本。"