主题：首选中成药买在下半场



　　预计医改将带动医药行业在2010-2011年保持20％左右的利润增速，而中成药这一子行业有望成为各子行业的“领头羊”。基本药物目录是影响企业利润的关键性因素。相比竞争激烈的化学药而言，拥有独家品种的中成药公司最为我们所看好。

　　医改受益最大中药将成领头羊

　　在基本药物目录的307种剂型中，中成药为102种，所占比例约为33％，化学药及生物制剂为205种，占据67％的比重。虽然中成药入选基本药物目录的比例仅为1/3，但目录中的独家产品几乎均为中成药。此外，中药饮片全部进入基本药物目录，将正式进军基层医疗市场，销量有望成倍放大。

　　市场上最为关注的基本药物目录中独家品种共计26种，除芬太尼外，其余均为中成药。11家上市公司生产的中成药被遴选进入独家品种。独家品种市场优势：多数独家品

　　种此前大部分的销售来自于城镇，进入基本药物目录后，农村基层市场将启动；作为独家品种，在基层市场几乎没有竞争，可充分享受这一巨大的“蛋糕”。

　　复方丹参滴丸（天士力（600535）），2008年销售收入约为12亿元。妇科千金片、胶囊（千金药业（600479）），2008年销售收入约为12亿元。三九胃泰颗粒、正天丸（三九医药（000999）），预计这两个品种将在3年左右的时间实现10亿元的收入，公司也因此将成为医改中最大受益者之一。云南白药（000538）系列（云南白药）。公司云南白药系列产品全部为独家品种，预计白药系列将在3-5年内实现25亿元左右的收入。

选择独家品种投资“下半场”

　　我们的选股思路：有品种进入基本药物目录的公司作为我们的投资范围，拥有独家品种的中成药公司又是医改中真正的“赢家”。天士力（600535）、千金药业（600479）、三九医药（000999）、云南白药（000538）等拥有的独家品种未来成长潜力巨大，是较好的投资标的。

　　扩展版基本药物目录（其他医疗机构部分）将配合公立医院改革试点尽快制定，可望于11月底前公布。预计将有为数众多的抗肿

　　瘤药物入选，海正药业（600267）（600267）、恒瑞医药（600276）（600276）相关品种较多，尤其是海正药业，抗肿瘤基本药物品种最为齐全。

　　在A股市场中，医药板块牛市中，走势基本与大盘一致；熊市中，表现强于大盘；2009年却出现了不同的走势，远超同期大盘。我们认为主要是对医改及上市公司受益的良好预期，以及甲型流感的影响。当前医药板块较充分地反映了投资者对上市公司的良好预期，板块的估值也已处较高水平。

　　综合来看，由于行业及个股的估值相对偏高，我们下调医药行业的投资评级至“同步大市”。

　　投资方法及时机：长线持有拥有独家产品的上市公司，投资于2010年“下半场”。2010年A股可能出现前高后低的走势，因此，对于医药行业的投资时机，我们预计在2010年的“下半场”，随着市场处在相对高位，医药行业的防御性特征将会得到充分的显现，将是配置医药股的较好时机，多数医药股在“上半场”可能不会有太抢眼的表现。

　　我们重点推荐三九医药、天士力、千金药业、康缘药业（600557）、昆明制药（600422）、山东药玻（600529）。



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