主题：国际资本缘何对美国国债“弃短买长”？

　　一、传统的美国国债持有大国仍在继续显著增持美国国债

　　二、美国国债投资国对美国国债“弃短买长”的现象比较明显

　　三、日本在9月份增持美国国债金额显著放大

　　最新的美国9月份财政部国际资本流动数据显示,9月份当月美国国际资本净流入为1137亿美元,为连续第二个月国际资本净流入,创下年内资本净流入新高。

　　从9月份的国际资本流动数据明细上看,有三个比较明显的特征:第一是传统的美国国债持有大国仍在继续显著增持美国国债,第二是美国国债投资国对美国国债“弃短买长”的现象比较明显,第三是日本在9月份增持美国国债金额显著放大。

　　以美国国债持有量排名前两位的中国和日本为例,9月份中国增持美国国债18亿美元,其中增持美国长期国债107亿美元,相当于减持89亿美元中短期国债转而购买长期国债;日本9月份增持美国国债203亿美元,其中增持美国长期国债225亿美元,相当于将22亿美元中短期国债换成了长期国债。

　　回顾今年8~9月的美联储会议纪要和对外声明,可以看出当时美联储正处在对未来货币政策决策的十字路口。美联储的选择是有计划地开始逐步退出各项定量宽松政策,但同时也释放出将继续维持美元当前利率水平的信号。在同样的公布信息中,不同的机构看到了不同的东西:外汇炒家看不到美国短期加息的希望,美元指数一路走低;而美国资本市场的国际投资者看到了退出定量宽松所预示的美国经济企稳的信号,反手开始加仓。这解释了为什么国际资本在9月大量流入美国国债。

　　由于定量宽松政策和美国大量发行中长期国债的双重作用,美国国债收益率曲线陡峭化程度空前,中短端的低利率对投资者而言没有什么吸引力,同时一旦升息很可能变成负收益;长端利率却由于需求不足高高在上,在市场供需平衡之后抵御利率风险的能力相对较强,因此在美国经济企稳,国债违约风险预期下降的情况下,长期债券重新变得有吸引力。这解释了为什么投资者开始“弃短买长”。

　　9月份日本和中国的对外贸易顺差出现了截然不同的走势,由于中国经济的回暖使日本对中国的出口有所回升,9月中国的贸易顺差同比下降了17.6%,而同月日本的贸易顺差则同比激增了199%,日本9月份大量的新增外汇盈余,促使了其以超常的速度增持美国国债。事实上,从9月和在此之前的数据分析来看,贸易顺差仍然一直是各国增持美国国债数额的主要决定因素。

　　综合以上,随着美国经济的回暖和宽松货币政策的逐步退出,美国国债市场将会维持稳定,因为有海外投资者的信心和重新扩大的贸易顺差来双重支持。


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