主题：汽车：乘用车季节性下滑 景气度仍在高位 荐4股

　2009年1-10月数据概览:


　　10月:汽车总计销售122.6万辆,同比增长71.4%,环比下滑7.9%,属正常的季节性下滑,下滑幅度符合历史平均水平;

　　1-10月累计:汽车累计销售1089.1万辆,同比增长37.1%,近几月,几乎所有车型名义同比增速均持续上升,部分也源自去年下半年较低的基数。细分车型中,微客、微卡、轿车表现最佳。 2009年1-10月数据详细解析:

　　轿车:10月销量季节性下滑,但年化销量创新高,产业政策预期落定,基本为维持不变。10月轿车环比下滑7.2%,符合行业的季节性规律,下滑幅度与历史上基本一致,经季节性调整后,轿车年化销量达829万辆,环比上升4%,表明行业景气度仍在上升,并达到今年“经季节性调整后的年化销量”的最高点。预计2009年实行的汽车产业相关政策将维持至2010年,维持对明年销量增幅10-15%的判断。

　　重卡:10月销售季节性下滑,但景气度仍维持高位。10月重卡销60102辆,环比下滑9.0%,下滑幅度与历史同期水平一致,重卡销售仍高位维持。细分车型中,半挂牵引车、载重货车、货车底盘分别销售2.4、0.95、2.6万辆,分别环比下滑17.9%、13.3%、0.5%。预计2009 年重卡销量有望达到63 万辆,较2008年同比增长16%。其中,4Q09重卡销售将维持在月均6万辆以上的水平

　　大中客:同样表现为季节性下滑。按照季节性规律,预计11、12月将迎来销量高点,两月销量占全年销量20%左右。

　　投资策略:

　　展望未来二至三个季度,汽车细分子行业中,我们最看好轿车。理由在于,各子行业中,轿车产能最为紧绷,库存偏低,在此背景下,需求的进一步上升会带来利润在边际上更大幅度的增长,而我们判断,二三线区域消费力量的释放仍在持续,需求景气度进一步上升将是高概率事件。轿车股中,仍维持推荐上海汽车、一汽轿车的投资组合;

　　预计重卡需求将在未来二至三个季度维持目前高位,但进一步上升空间有限。我们认为,月销量将保持在6万辆附近,房地产投资的回暖、进出口贸易的逐步复苏,仍将是未来重卡需求的主导力量,但鉴于今年2、3季度,对重卡(先是工程车、后是牵引车)集中的采购,在目前基础上,销量进一步大幅提升难度较高。潍柴动力估值仍显便宜,建议配置;

　　大中客:宇通客车是我们首选。短期内,大中客行业受益于内需反弹、出口的逐步复苏,景气度会有所恢复。但中长期来看,整个行业受铁路投资冲击较大,投资吸引力将弱于轿车和卡车。



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