主题：中海发展 经营策略稳健


　　公司的业务与中国的能源需求紧密相关：沿海煤炭和油运受到内需增长的推动，而远洋油运与散货运输亦以中国需求为客户主体。不同于业内部分船东，公司并不追求业务的高贝塔和经营的激进性，而遵循着稳健的经营策略。

　　除了远洋油运业务，公司在最主要利润来源的业务板块沿海煤炭、沿海油运和远洋散货领域，均以各种方式锁定了风险。而没有锁定的远洋油运领域，恰是市场预期中最有上行潜力的子行业。

　　公司所涉及的子业务运价在2010年下行的可能性均不大，而其自身运力的有力扩张将推动其盈利的增长。同时，在运价相对低迷和震荡较大的市场中，其经营策略将为其增加投资价值。在短期内，沿海煤炭运价可能在四季度因煤炭供给增加和旺季因素有所回升。这将有助于市场提升对公司收益水平和2010年COA合同价格的预期。

　　从投资时点的选择上来看，在目前远洋油运低迷的时刻投资，一定远好于开始复苏以后再介入。预计公司2009和2010年的EPS分别为0.38元和0.67元，其目前的股价对应的2010年PE为20.5倍。公司的估值水平仍具吸引力，给予其首次“增持”的投资评级。


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