主题：中国神华 煤炭销售量价齐增


　　由于公司主要以长约合同方式销售煤炭，可免受市场波动的影响，销售价格保持了稳定增长；此外，煤运一体的竞争优势使公司煤炭销售方式更加灵活。因此，虽然公司提高了价格较高的现货煤的销售占比，但现货售价同比下降幅度远低于市场平均水平。煤炭品质和经营模式方面的巨大优势确保了公司煤炭销售的量价齐增。

　　公司在建的大型项目布尔台矿、哈尔乌苏矿和锦界能源将于年底达产；控股51%的黄玉川矿以及正在技改的黑代沟矿也将于2010年达产，2009-2011年公司将分别新增煤炭产量约2300万吨、2000万吨和2000万吨，未来3年总产量将比目前增长30%以上。神华集团规划到2013年建成1个2亿吨级、4个1亿吨级，4个5000万吨级的矿区，年产煤炭达到5.5亿吨。目前离集团承诺的资产注入期限渐近，未来公司产能扩张的潜力巨大。

　　预计2009-2011年公司可实现EPS为1.71元、2.00元和2.25元。对应目前股价的动态市盈率为20.7、17.7和15.7倍。公司煤电路港一体化联营的经营模式赋予公司强大的抗风险能力以及无与伦比的竞争优势。目前公司股票估值偏低，维持“买入”评级。


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