主题：中石化全年业绩不容乐观，Ａ股评级观望

（沪︰６０００２８）发布０８年一季度业绩同比减少５０％的公告，公司０７年一季度实现净
利润１９４﹒１８亿元（人民币．下同），每股收益０﹒２２４元。
　　报告称，公司０８年一季度业绩大幅度减少在该行的预期之内，之前预计中石化一季度每股
盈利大约为０﹒１元，而且这其中还包括了约０﹒０８元的财政补贴。
　　该行认为，面对１００美元╱桶以上的原油价格，公司除炼油环节的其它利润已经被炼油亏
损侵蚀的差不多了，政府补贴将成为影响公司业绩的最重要因素。二季度进口成品油增值税的先
征后返相当于给中石化２３亿的补贴，而在进口原油形成的亏损给予适当补贴能够在很大程度上
减少公司的炼油亏损，公司０７年进口原油达１﹒１３亿吨，占炼油总量的７２﹒４％。
　　假设公司进口原油形成的亏损有５０％能得到财政补贴，在１００美元╱桶的原油价格假设
和目前成品油价格不变的情况下，相当于每个季度有约８５－９０亿元的财政补贴，折合每股盈
利０﹒１１元左右，但即使如此也仍然难以弥补全部炼油亏损，全年业绩仍然不容乐观。
　　报告指出，国际原油总体供需依然偏紧，加上美元贬值和游资炒作的因素，如果ＯＰＥＣ一
直维持产量不变，国际油价有望继续上涨，这将给国内炼油企业带来巨大的压力。预计中石化
０８、０９年每股盈利分别为０﹒５７、０﹒７６元，公司目前Ａ股股价较Ｈ股依然溢价５０％
，估值偏高，故维持前期对Ａ股的观望评级和Ｈ股的推荐评级。（ｆａ）



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