主题：石化行业:受益国家补助 推荐中石化

投资提示：
两大巨头炼油获得补助，中石化收益最大：中国石油(601857)、中国石化(600028)4 月18 日发布公告"从08 年4 月1 日起，中央财政对进口原油加工形成亏损给予适当补助，补助资金按月预拨和清算"。由于两大公司的公告较为模糊，以市场传言的"原油进口增值税也将先征后返，先征收17%的增值税，再返回征收额的75%"为测算基准，再以中国石化、中国石油07 年进口原油1.13 亿吨、0.1 亿吨为基础，则该项补助将会增加中国石化、中国石油08 年EPS 分别为0.547 元/股、0.024 元/股。
进口原油补助政策的出台意味着08 年内成品油的上调的概率降低：目前尽管国内成品油价格较国际价差较大，但考虑该政策的积极影响及国内巨大的CPI压力，我们将前期的08 年4 月起上调500 元/吨的成品油的预期调整为08 年国内成品油价格暂时维持目前价格不变。
上调中国石化业绩预测，下调中国石油业绩预测。考虑进口原油补助政策的积极影响及08 年国内成品油价格暂不调整的预期，我们将中国石化08 年的EPS预期由前期的0.55 元/股（前期预期假设为08 年原油价格95 美金/桶、08 年4 月起成品油价格上调500 元/吨）上调至0.79 元/股；将中国石油08 年的EPS预期由前期的0.71 元/股（前期预期假设为08 年原油价格95 美金/桶、08 年4 月起成品油价格上调500 元/吨）下调至0.67 元/股。暂不调整中国石化、中国石油09 年（预期假设为09 年原油价格为90 美金/桶，成品油价格上调500元/吨，进口原油没有补助）实现EPS 分别为0.77 元/股、0.79 元/股的业绩预测。
上调中国石化投资评级至增持。目前中国石油、中国石化两大公司08 年PE 分别为23 倍、13 倍。中国石化目前08 年PE 明显低于市场08 年平均20 倍PE，投资价值有所低估，另外考虑到在全球经济回落的背景下，未来国际原油价格的存在下降的可能，从而使中国石化的业绩有望好于预期，因此将中国石化投资评级由中性调整至增持，维持对于中国石油中性的投资评级。


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