主题：格力电器：格力集团为何减持？


　　上周六，格力电器（000651）发布公告称，格力集团及其一致行动人珠海格力房产有限公司累计出售公司无限售条件流通股1885万股。格力集团为何要减持格力电器？此次减持是否意味着格力集团不看好格力电器的业绩前景？

　　大股东减持属预期事件

　　格力电器公告称，格力集团及其一致行动人珠海格力房产有限公司于7月14日-11月20日，通过深圳证券交易所交易系统累计出售公司无限售条件流通股1885万股，占公司总股本的1%。

　　减持后，格力集团尚持有格力电器3.92亿股，占公司总股本的20.9%。今年7月14日-11月20日期间，格力电器每股最低报18.80元，最高则为29.61元，以此计算，格力集团此次减持套现的金额约为3.54亿至5.58亿元之间。

　　银河证券研究员朱力军指出，大股东的减持在其预期之中。从格力电器过往的发展历史看，公司股权结构逐步趋向平衡。此次大股东减持后，格力集团和格力地产合计持有公司22.12%的股权，仍然处于第一大股东的地位，但是与其他股东的股权比例差距逐步缩小。一方面，这是大股东为培育新的利润增长点（如地产等）而退出格力电器的必然选择；另一方面，股东结构的平衡将更有助于未来公司保持经营的稳定和连续，这也是对全体股东利益的保障。

　　格力有意收购小鸭电器

　　此前，有市场传闻表示，格力集团有意收购小鸭电器，因此有分析人士认为，格力集团此次套现可能与收购小鸭资产有关。

　　据媒体报道，格力集团有意收购小鸭电器，董明珠并未直接否认这一点，她的回复或有两方面意思：1、格力电器并未参与收购；2、格力集团与小鸭的收购谈判未有实质性结果。

　　国泰君安研究员王稹、方馨指出，如果格力集团的收购意向属实的话，对于格力电器来说是很大的利好，可能助力格力电器迈入发展的新阶段。有理由相信，这可能只是格力电器多元化扩张的第一步。小鸭电器可以视为格力对并购进入白电新领域的试探，未来格力有望加快多元化扩张的步伐，充足的现金将为未来扩张形成坚实支撑。小鸭电器被收购后，必然借助格力电器的强大渠道网络而做大做强。如果小鸭放在格力集团，将带来疑似关联交易问题，最终装入上市公司是可以期待的。以集团的名义收购，可以作为格力白电行业首次并购的风险缓冲，待时机成熟可能再以某种方式注入上市公司。

　　王稹、方馨认为，格力在空调行业的占有率已超30%，而中国家用空调产量占全球比重达80%，已经是当之无愧的全球空调行业龙头。在此时进入相关的白电领域，一方面强大的品牌形象与销售网络有助新业务做大做强，另一方面不至于喧宾夺主，影响主业的竞争力。此举充分证明了格力管理层的长远考虑与谨慎作风。

　　减持无损格力蓝筹本色

　　多数券商研究员认为，格力集团及其一致行动人减持无损格力电器的蓝筹本色，目前格力电器27元左右的价位被低估。

　　东北证券研究员吴娜认为，格力电器对商用空调的投入力度加大，预计今年会有50%左右的增长，这一块业务的增长在未来几年也都将会有较好的表现，成为公司主业增长的重要推动因素。预计2009年、2010年公司营业收入增长速度将分别为-4.2%和16.8%，毛利水平分别为24.6%和22.2%；对应每股收益分别为1.39元和1.66元，给予公司2010年20倍左右PE，目标价为33.20元左右。

　　中信证券研究员胡雅丽认为，格力电器是空调行业的龙头，产品质量过硬，对国内空调行业的渠道有较强的控制力。考虑到今年四季度业绩增长相对稳定，加上将要入账的空调高能效补贴款，预计公司2009-2011年每股收益分别为1.42元、1.65元、1.91元，给予公司2010年20倍的估值水平，目标价为33元，维持“买入”的评级。

　　海通证券研究员邱春城、陈子仪指出，格力电器前期公告已向节能主管部门提交三批节能补贴申请，若申请年内全部获批并到账，将增加公司年度利润10798.56万元。上述三批产品销售时间段为今年6月1日－9月15日，相信四季度高能效产品的销售比率更高（近期已达到80%）。根据第三方监测数据，他们判断公司年内销售的节能产品对应可获得的补贴在8亿元左右，但大部分补贴获批及到账日期可能要到2010年，预计将增厚2010年业绩近4毛钱。由于公司盈利能力优于预期，能效补贴增厚公司利润，他们上调公司2009年、2010年的盈利预测至1.43元、2.05元，目标价为34.85元，维持“买入”的评级。

　　国金证券研究员王晓莹指出，预计格力电器2009-2011年每股收益分别为1.49元、1.82元、2.19元，增速分别为33.80%、22.30%、18.50%。近期家电板块估值都有明显提升，但格力电器目前股价仍不到2009年的20倍。给予公司2009年22倍、2010年22倍的估值，3-6个月目标价为33-36元，建议“买入”。



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