主题：宝钢股份消费驱动



调高投资评级至买入。基于对汽车/家电行业需求的看好，我们调升宝钢09-11年的EPS预测至0.33元、0.72元和0.93元（原为0.33元、0.55元和0.82元）。6个月第一目标价10.8元，对应2010年15倍PE。建议投资期限较长的投资者在目前价位积极配置（公司历年分红44%以上，2010年股息率即可达4%）。

市场没有充分意识到公司消费驱动的特性。宝钢目前30%以上的产品应用于汽车和家电领域（仅冷轧汽车板和家电板的占比就超过24%）。随着五冷轧逐步达产，和梅钢冷轧及不锈复合轧线的投产，2010年这两大领域的占比将继续提高。这两大领域用材仍然处于净进口状态，使得宝钢的盈利稳定性远高于其他固定资产投资驱动钢铁公司。同时，镍价大幅下跌的风险小，不锈钢业务在2010年有望扭亏为赢（冷轧线投产亦有助增强不锈的盈利能力）。




关键假设是汽车和家电消费不出现大幅下滑（除了钢市的系统性风险之外，这亦是最大的风险因素）。我们认为悲观情景出现的概率较小，一方面财政刺激短期内不会撤销，另一方面出口有较大的恢复空间（特别是家电出口）。

提价是最强的催化剂。宝钢的汽车/家电板处于供不应求的局面，已经到了客户先定量再议价的程度，因此提价预期强烈。如果原料价格稳步上涨，那么我们预计宝钢1月份就将施行提价策略。市场或担心上涨的原料价格挤压公司的利润空间，而我们认为温和的原料价格上涨对公司是利好：1. 公司不仅能顺利转嫁成本，毛利空间更有扩大的可能（产品供不应求+在下游中占成本比重小+普遍涨价的氛围）；2. 鉴于国内钢铁行业原料价格的双轨制，宝钢将重享原料成本优势。

宝钢的行权预期（行权价12.16元，6月28日行权）或带来二重上涨的机会。

宝钢完成对澳Aquila公司15%股权收购

中国大型钢铁企业——宝钢集团周一稍晚宣布，已完成对澳大利亚Aquila公司15%股权的收购，双方于周一在北京举行股权交接仪式。

公司网站刊登消息称，旗下拥有宝钢股份的宝钢集团已于上周五以2.86亿澳元现金收购Aquila公司4,395万股，成为其第二大股东。宝钢集团副总经理戴志浩将进入Aquila董事会。

消息指出，宝钢集团还与Aquila公司签署战略合作备忘录，双方将在资源层面开展进一步合作。

10月29日，澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)批准宝钢集团收购最多不超过19.99%Aquila股权的申请。11月13日，中国国家发改委批准宝钢该项投资计划。

Aquila资源有限公司是澳大利亚一家矿业资源性勘探和开发上市公司，主要矿山资产包括澳大利亚昆士兰州Bowen 盆地煤炭、西澳州皮尔巴拉地区铁矿和南非锰矿及铁矿资源项目资产。

国际钢材市场弱势中孕育反弹

美国金属服务中心库存连续两月环比增长：10月末美国金属服务中心钢材库存达到593万短吨，环比9月末增长2.3%，连续两个月环比增长。10月份美国服务中心发货量为262万短吨，环比9月份增长2.3%，发货量连续5个月环比增长。按供应天数计算，10月末的钢材库存为2.3个月供应量，去年10月末为2.8个月供应量，今年9月末为2.3个月供应量；现代钢铁等韩国钢铁厂扩张将使日本成为最大受害者：世界第二大电炉钢生产厂韩国现代钢铁公司在唐津郡建设的粗钢年产能800万吨综合钢铁厂预计在2010年底前完成建设，日本料将成为最大受害者。目前日本钢产量约三分之一销往亚洲，这样日本钢厂将被迫寻找新的出口市场。尤其韩国船板产量的增加将蚕食新日铁和JFE钢铁的市场份额。

全球钢铁股价冲高回落随全球钢材市场进入价格盘整区间，全球钢铁股上周也走出冲高回落走势。其中美国钢铁行业指数上涨2.86%，欧洲钢铁行业指数上涨0.69%，太平洋钢铁行业指数上涨0.97%；预计未来仍将维持整理行情。估值方面，目前全球钢铁行业平均市净率为1.21-2.21。以市净率估值指标衡量，国内钢铁公司估值在全球范围内已逐渐向合理区间回落，相对整体市场估值比率处于全球低位。

国际钢材市场弱势趋稳，料将温和反弹本周国际市场弱势趋稳。CRU国际钢价综合指数为148.9，与上周持平。本周CRU扁平材指数为140.9，与上周持平；CRU长材指数为164.9，与上周持平。欧洲市场，随废钢价格反弹，钢厂开始尝试提价。美国市场，废钢价格触底反弹，钢厂率先上调薄板价格。亚洲市场，废钢价格持续上涨，部分钢厂开始提价。总体上判断，短期内国际市场将温和反弹。


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