主题：中期票据今日启动倒逼债市统一游戏规则

　今天上午9点半，铁道部第一批、第二批中期票据将会通过银行间债券市场债券发行系统招标发行，从颁布相关办法到正式在银行间市场发行，中期票据的“诞生”时间历时还不到半个月。市场人士普遍认为，中期票据的“降生”对我国目前的债券发行体制提出了挑战。

　　国联证券固定收益部人士认为，中期票据很有可能成为市场上又一主力产品，其最大的优势在于发行流程短、速度快，更符合企业的资金需求。

　　“企业立项以后，如果要发企业债可能要过半年甚至一年，项目都已经完成差不多了，钱还没到位，所以很有可能很多企业会去选择这种周期短、资金能迅速获得的票据。”上述券商人士说。

　　根据相关规定，企业发行中期票据只需在中国银行（爱股,行情,资讯）间市场交易商协会注册，并由交易商协会向央行备案即可。相比之下，发行企业债需要经过发改委核准，另据国资委近日发布的规定，央企发行中长期债券还需报国资委审批，增加了审批环节和等待时间。

　　“不同发行方式报送的文件都不一样，但实际上大同小异，这会增加发行的成本，”兴业银行（爱股,行情,资讯）一位分析师表示，“希望有一个统一的框架，或者说几个部门联合起来做一个统一的规范。”

　　目前计划发行的中期票据多在3~5年，而企业债的期限可达10年、20年，但由于中期票据可以分期发行，例如连续发行五年期的中期票据，也可以满足企业对长期资金的需求，实际上对企业债形成了强有力的竞争。

　　《第一财经日报》从银行处了解到，计划发行的中期票据基本都是无担保的品种，这也被市场认为更符合未来的发展趋势。“企业找担保公司是比较难的，要么是互保，要么是资产作抵押，一方面这是有成本的，另一方面这个流程比较复杂。”上述券商人士说。

　　一位监管部门人士认为，中期票据“会冲击甚至替代”企业债。

　　国外发达债券市场也有不同层次的债券品种，关键在于这些产品和市场本身需要遵循统一的制度和准则。“可能需要监管部门在更高层次合作，推动债券市场的发展。”上述兴业银行分析师表示。

　　“相当于出一个金融市场产品的‘宪法’，下面再出细节。”他说，这部“宪法”规定债券发行、上市、交易的标准程序，以及归谁管、怎么管。

　　据透露，央行最初希望企业债和公司债能够以比较市场化的方式发行，但证监会和发改委的监管思路目前与央行并不一致。上述监管部门的人士称，不排除下一步监管部门之间出现一些分歧的可能性。

　　另据本报记者了解，对于央行推出中期票据，一些相关部门也颇有争议。一位知情人士称，央行推出中期票据，事先并没有跟其他有关部门沟通协调。

　　“两块债券市场的游戏规则不一样，中国的债券市场就这么长期走下去？”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在近日“第四届中国金融(专家)年会”上提出上述问题，并呼吁有关部门抓紧研究如何改善中国债券市场管理体制。

　　一位交易商协会人士告诉本报记者：“如果这个品种是注册制，那个品种是核准制，还有审批制，肯定不可能有一个统一的市场，如果大家相互促进，市场往前走，变成趋同的机制，自然水到渠成。”(

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