主题：中国银行：再融资打头阵考验市场

　　11月25日午间，中国工商银行、中国建设银行和中国银行官方分别接受了《华夏时报》记者采访，就市场传闻再融资问题发表官方消息。工行新闻发言人对本报记者明确表示，第一，近期无再融资计划；第二，工行资本充足率和核心资本充足率很高，短期无充足率压力问题。建行新闻发言人态度类似于工行，该新闻发言人对本报表示，建行未提再融资动议，短期内暂无再融资计划；该行同样不存在资本充足率不足问题。中行官方态度与工行建行略有不同。该行表示，“从长远来看，各家银行都存在资本充足率压力问题。”不过，该人士表示，提高资本充足率的途径很多，该行会综合考虑。该行的确正在积极研究资本补充的多种方案，但“暂无可披露的资本补充计划或融资方案，如果中行确定了相关方案，会及时履行信息披露义务”。另外，该人士对本报表示，即便中行提出补充资本金方案，尚需要得到包括中国银监会等银行监管机构的批准。

　　【评论】

　　千亿再融资流言再起，银行股这个价值洼地是否到了该播种的时候？一家大型国有商业银行人士对本报记者表示，工行和建行不会进行再融资是肯定的。有再融资可能的只有中国银行，因为，今年中行贷款发放速度过快，高居各家银行之首。资本充足率下降较快，加之银监会对资本充足率监管严格，对用发行次级债提高资本金从而提高资本充足率加以限制，再融资是可能的。“另外，中行不排除在香港增发港股，来提高资本金的可能。”截至9月末，中国银行资本充足率和核心资本充足率分别为11.63％和9.37％，符合监管规定相关要求，资本较为充足，再融资压力不大。据悉，近一段时间，国际资本纷纷争抢中资的银行股。

　　投资亮点：

　　1、业绩概述：09 年前三季度中行净利润同比增长4.8％，符合预期。前三季度中行实现拨备前利润964.90 亿元，同比下降9.5％；净利润620.56 亿元，同比增长4.8％；摊薄每股净收益为0.24 元，符合预期。

　　2、主要亮点：第三季度净息差较快回升。第三季度单季度净息差环比回升13 个bp 至2.09％。中间业务收入继续保持较快增长。第三季度中行实现手续费及佣金净收入115.58 亿元，同比增长31.81％。信贷增长高于同业平均，位居五大行之首。三季末中行贷款余额同比增长42.9％。不良贷款较6 月末双降，拨备覆盖率较6 月末上升5.7 个pc 至144.66％。

　　3、主要不足：第三季度继续发生大量投资损失。继第二季度确认了61.20 亿元投资损失后，第三季度继续发生108.23 亿元投资损失，致使第三季度非息净收入同比下降8.96％。前三季度净利息收入未能实现“以量补价”。虽然前三季度中行信贷增长较快，由于净息差同比大幅收窄64 个bp，净利息收入仍然同比下降5.4％。

　　4、估值及建议：考虑到中行拨备压力减轻、净息差回升等因素，向上微调公司09 年业绩预测。即预测中行09、2010 年分别实现净利润823.7、981.8 亿元，同比分别增长29.64％、19.2％；每股净收益分别为0.324 元、0.387 元；每股净资产分别为2.04 元、2.28 元。按目前价格计算，中行2009 年动态PB、PE 分别为1.97、12.4 倍；2010年动态PB、PE 分别为1.77、10.4 倍。维持中行中性评级，目标价5 元。



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