主题：西宁特钢：资源收益有望释放 谨慎增持

西宁特钢 (SH:600117)最新价：10.66 0.88 7.63%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本●2009年预测EPS：0.129元

●2009年预测PE：89.81倍

尽管公司主要产品特钢受到普钢拖累，目前也较为低迷，但是公司所持有的大量铁矿石和煤炭资源让西宁特钢[10.66 -7.63%](600117.SH)或将大量受益，公司的业绩也有望因此而得到大幅改善。

自2004年起，西宁特钢就将产业链向前延伸，这让整个钢铁行业受全球经济不景气冲击之时，西宁特钢凭借新的利润增长点而表现出强抗周期性。今年7月，西宁特钢利用自有资金3.5亿元，收购长城实业持有的肃北博伦全部股权和哈密博伦29%的股权，继续扩大对资源的控制，收购完成后，公司持有肃北博伦70%股权，持有哈密博伦80%股权。

实际上，上半年西宁特钢已经完成对四座铁矿探矿权的收购，拥有铁精粉权益产能70万吨/年(到2011年达产)；实际控制的江仓能源在2011年产能达到300万吨焦煤，远期目标年产500万吨；同时自备年产70万吨焦炭的焦炉生产设备等。综上所有因素，公司已经从单一的钢铁生产企业向资源性综合经营企业转型，所控制的资源未来可给企业带来长期较为稳定的收益。

长江证券[17.22 -4.76%]刘元瑞认为，由于钢铁部分基本保持稳定，公司未来最大的看点依然在资源控制上。铁矿石、矾和焦煤未来都将具有较大的产能释放能力。只是资源部分受制于资金和技术等诸多难题，达产速度慢于预期。而鉴于公司三季度业绩略低于预期，长江证券也调低了对公司的盈利预测。预计公司2009、2010年EPS分别为0.05和0.27元，维持“谨慎推荐”投资评级。

国泰君安则认为，虽然公司看点主要集中在铁矿石及煤炭资源上，但是今年以来矿石价格处于低位，而公司肃北博伦和哈密博伦两处矿山成本较高(加上当地相关管理税费)，盈利水平低于往年，公司存在主动限产行为，上半年矿石产量仅17.45万吨，同比下降近67%，三季度矿石价格虽稍有反弹，但是估计公司现有产能仍无法完全释放。

西宁特钢四个矿明年才能投产，预计铁矿石明年可能温和上涨，2010年公司此项收益将有较大幅度增长。公司资源属性不断加强，具有中长期投资价值。预计公司2009/2010年每股收益为0.04/0.23元，给予公司目标价13元，对应PB4倍，参考煤炭股4.5倍PB、金岭矿业[19.81 -7.34%]6.7倍PB，维持“谨慎增持”评级。


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