主题：中联重科 业绩高速增长

　中联重科( 000157）主要从事混凝土机械成套设备、起重设备、路面机械、水平定向钻孔设备等产品及配套件的开发、生产、销售和租赁。其中,制造业收入占主营收入的100%。公司是一家高科技上市公司,是中国工程机械装备制造龙头企业,是全国最大的基础设施重大装备的研究、制造基地之一。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.28、1.59和1.97元,对应动态市盈率为19、15和12倍;当前共有27位分析师跟踪,14位分析师建议“强力买入”,11位分析师建议“买入”,2位分析师给予“观望”评级,综合评级系数1.56。

　　工程机械行业龙头企业。2008年中联重科在全球工程机械行业排名第17位,全国工程机械行业利润排名第一位,是我国工程机械行业龙头企业。起重机械和混凝土机械是公司两大主营业务,以09年中报的数据来看,起重机械占公司收入的比重为39.53%,混凝土机械占公司收入的比重为38.13%。收购CIFA后,公司混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一;汽车起重机年产5,000台以上,市场占有率国内第二位,仅次于徐工。

　　起重机业务稳定增长。随着国家“十一五”规划的逐步实施,铁路、公路、机场、港口、市政工程（地铁、城市道路等）以及小城镇建设迅速发展。受此影响,预计未来一段时间基建固定资产投资依然会高位运行,政府投资拉动的效果依然明显,国家4万亿投资计划和相关振兴规划的作用仍将继续发挥,对起重机械行业形成拉动,预计未来2-3年起重机行业仍将保持20%左右的高速增长。

　　混凝土机械业务高速增长。上半年我国商品住房销售火爆,由于新屋开工面积一直处于较低的位置,造成库存和新增供应的消化速度远超预期。因此,房屋新开工面积增速在一季度触底后也逐渐回升,预计房地产行业将持续回暖,拉动混凝土机械产品的需求。

　　2009年1-9月,公司实现营业收入148.19亿元,同比增长49.65%;实现营业利润19.72亿元,同比增长31.25%;归属母公司净利润16.80亿元,同比增长20.28%;实现基本每股收益1.00元,符合预期。公司的收入实现49.65%的高速增长的主要原因是:1）公司产品销售量较上年同期有所增长;2）报告期较上年同期合并企业增多等因素影响所致,比如合并的中联重科融资租赁（中国）有限公司、意大利CIFA等。

　　收购的意大利CIFA公司四季度将开始盈利。公司08年收购的意大利CIFA公司面临的市场环境从09年下半年开始逐渐好转,销量将持续上升:公司此前亦明确表现CIFA最差的时间已经过去。CIFA也将使得公司混凝土机械产品的规模扩大、竞争实力增强。预计CIFA公司在09年4季度也将从亏损转为盈利,为09年公司净利润的增长作出贡献。

　　国泰君安表示,综合考虑绝对估值及相对估值,认为公司合理价值为40元/股,相对于2010年摊薄后的业绩,约为25倍PE。对于未来三年CAGR达30%的公司,这一估值较好反映其成长性。国元证券(000728,股吧)称,考虑到公司的发展潜力,给予公司推荐的投资评级。


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