主题：全球复苏支持水运业投资机会

核心观点:


　　经济振兴支持远洋运输快速恢复。

　　2009年以来，中国经济已经展开稳健恢复的趋势，进出口贸易支持集装箱运输需求快速恢复，散货运输进入持续上升阶段，油品运输稳步增长，远洋水运行业已经进入稳健恢复时期。

　　散货运输：铁矿煤炭双轮驱动。

　　1、在铁矿进口持续兴旺和全球煤炭需求恢复的支持下，BDI指数突破4500点展开上升趋势，经济刺激的效应进入扩展阶段。

　　2、船舶供给将制约水运价格指数上升速度。

　　3、干散货运输运营已经进入全面盈利状态。

　　集装箱运输：需求复苏支持运价上升。

　　1、中欧贸易恢复加快，美国需求初步好转，亚洲全面恢复。

　　2、沿海内贸运输增长呈现稳健恢复的趋势。

　　油轮运输：淘汰单壳和需求恢复。

　　经济“保八”和“国货国运”的政策支持，进口原油和成品油继续保持9%快速增长的良好态势，液化气进口呈现加速增长趋势，支持油轮运输保持稳健增长。

　　估值：关注经济超预期恢复的重估机会。

　　2009年四季度，水运公司已经转为全面盈利。我们给予水运行业其2010年平均25倍市盈率估值水平。水运公司的股票估值处于偏低水平;由于需求逐步恢复、运价稳健上升，我们将继续“谨慎推荐”评级。关注“中海发展”等综合公司，需求稳定的油运公司，如“长航油运”等，以及全面恢复的龙头“中国远洋”。



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