主题：高层强调人民币“维稳”升值预期仍需关注

　　随着中国经济走向复苏，人民币升值外围压力不断加大。近期国家高层频频发出信号以 “稳定军心”。11月30日，国务院总理温家宝再次强调，“保持人民币汇率的基本稳定有利于中国经济的发展，也有利于世界经济复苏”，这是其在为期两天的中欧领导人峰会中重申的观点。

　　上周末中共中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，此次会议被认为将为12月召开的中央经济工作会议奠定政策基调。值得注意的是，宏观政策的总体基调未如市场预期的那样做出实质性调整。官方一再重申“维稳”态度，对此主流研究机构纷纷发表评论，认为汇率政策短期内调整空间不大，但也有机构指出，应高度关注人民币汇率再度进入升值通道的可能性。

　　高层表态：保持汇率稳定

　　此次中欧领导人峰会中，人民币汇率问题成为关注焦点。面对外界要求人民币升值的呼声，11月30日温家宝总理回应说，“现在一些国家一方面要求人民币升值，另一方面又对中国实行名目繁多的贸易保护主义。这是有失公允的，实际上是限制中国的发展。”

　　温家宝指出，中国保持人民币汇率稳定，对世界金融稳定和经济发展做出了重要贡献。中国将继续按照主动性、可控性和渐进性原则，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。同时温家宝指出，希望世界主要储备货币也能够保持稳定。

　　高层频频发出“维稳”论调，在此背景下各家机构也预测政策短期内很难根本转向，而目前人民币汇率实际盯住美元的策略也很难转变。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆30日表示，预计超宽松的货币政策将在明年逐步走向 “正常化”，但整体宽松的态势不会发生大的变化。在汇率方面，他判断目前人民币的汇率政策至少在2010年年中前都保持不变。

　　人民币升值进程不久将重启？

　　也有机构认为，稳定和平静的政策表面之下或许已经 “暗流涌动”。兴业银行资深经济学家鲁政委表示，“虽然此前我国政府不断驳斥人民币汇率升值的论调，但我们仍需要高度关注人民币汇率再度进入升值通道的可能性。”

　　鲁政委指出，本次中央政治局会议对宏观经济政策定调和近期中美在哥本哈根会议前夕公布各自减排目标之间表现出非常的默契，证明了11月17日《中美联合声明》中相关承诺的切实约束力。因此对声明中同样承诺的双方将共同努力采取调整国内需求和相关价格的政策，促进更加可持续和平衡的贸易与增长也要认真看待。“价格政策”其实就是汇率升值的含蓄表示。

　　鲁政委还分析说，政治局会议提出的“完善稳定外需政策”，很可能意味着 “继续保持出口退税”。伯南克10月19日在旧金山联储讲话中对包括中国在内的亚洲国家开出药方：在贸易和内需之间取得合理的平衡，才是推动经济扩张的最佳策略。正在引领全球经济复苏的亚洲，有可能出现由资本流入助长的资产泡沫，减轻这一风险的办法之一，就是“使汇率变得更灵活一些”，再以财政加以补偿。对“伯南克药方”的接纳，很可能意味着升值进程不久将重启。

　　根据摩根大通的预测，人民币将在明年二季度进入到逐步升值的轨道，预计到明年年底，人民币对美元汇率将达到6.5。

　　升值预期引发“热钱”流入

　　摩根士丹利王庆指出，未来中国将重复2005~2008年间的情景，即市场会出现较强的人民币升值预期，引发“热钱”流入，外部流动性将成为明年流动性的主要来源，随之资产价格将面临上升压力。

　　在政策方面，王庆指出，明年处理资产价格通胀的压力将是政策难题之一，一系列的政策将出台用于抵御资产价格泡沫破裂而引发的系统性风险，其中包括，将对资本账户控制实施非对称开放，一方面通过QDII等渠道促进资本外流，同时采取更严格的管理限制资本流入。与此同时，政策方面还将进一步阻止人民币对美元汇率产生形成单边预期进而引发热钱流入。

　　野村证券在最新发布的一份报告中指出，为防止资产泡沫，政府未来可能会取消对第二套房购房者的优惠贷款政策，同时加快IPO和股票发行步伐，或者上调印花税，以遏制股价泡沫的形成。野村还预计政策方面将在一季度运用公开市场操作、上调存款准备金率或资本充足率来预防银行过度放贷。

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