主题：白酒板块估值修复后更应关注提价能力

　白酒板块估值逐步修复：昨日白酒板块6.48%的反弹幅度超过商贸、家电和汽车等其余消费板块;我们认为除了PE 估值逐步向2010 年30x 靠拢之外，提价预期的加强使得板块表现更为亮丽。


　　估值修复后更应关注品牌提价能力：目前一线品牌正试探性提价，五粮液近期针对团购和非主流高端酒提价20 元。从糖酒快讯发布的零售价格观察，主要城市终端价格上调幅度最大，城市之间价格差异最小的为53 度茅台。目前茅台计划内出厂价和批发价相差240 元左右，和最高零售价相差约360 元，最具备提价的实力。此外五粮液的试探性提价也将给茅台更灵活的价格操作空间;本年度茅台经销商大会比往年提前10 天召开，部分隐射出管理层的积极心态。

　　重点推荐五粮液和贵州茅台：经过11 月下旬至今的估值修复，目前白酒板块中的低估值品种当属五粮液和贵州茅台，依照五粮液2010 年提高出厂价20 元，高端销量增长25%预测，09 和10 年EPS 分别为0.837 和1.2 元，对应PE 为34x 和23.7x;仍是食品饮料公司中的估值洼地，维持买入评级，目标价36 元。贵州茅台在此轮白酒估值修复行情中走势较弱，后续提价能力却最强，10 年超预期的可能性大;以提价50 元，高端销量增长20%预测，09 和10 年EPS 分别为5.08 和6.6元，对应PE 为34.2x 和26.35x，目前在食品饮料板块中的估值已有优势;给与买入评级。


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