主题：债市重返平淡

　受中央政治局会议的最新表态以及迪拜债务危机突发性事件影响，上周五银行间市场因避险需求升温而涌现大量买盘，整体现券收益率普遍下滑，但这一剂强心针后劲明显不足。昨日债市再度恢复平淡走势，交易员预计，若短期内没有明确的政策走向信号指引，债市很可能在今年剩余的时间维持疲软走势。

　　据悉，突发的迪拜债务危机一度引发了全球金融市场的动荡，升温的避险情绪一度推动债市现券收益率上周末明显下滑。但这一事件带来的影响更多反映在心理层面，银行间债市的积极做多热情已经快速消失殆尽。

　昨日债市再度恢复前期淡静格局，资金面充裕下货币利率维持低位，各期限债券收益率均保持1-2个基点的微幅波动。交易员分析，迪拜危机影响已经被市场快速消化，而从上周中共中央政治局会议的最新表态又很难判断明年的政策走向，众多机构处于观望中。

　　公开信息显示，中共中央政治局上周五召开会议分析研究明年经济工作，会议称要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在本次会议上，维持了前期对经济复苏形势的判断，这基本上已经提前为明年的宏观政策定下基调。

　　但适度宽松的货币政策可能并不会妨碍央行通过公开市场回笼过剩流动性，国庆节后央行通过公开市场连续7周实现净回笼资金，显示出在一定程度上对资金面的微调，而市场对央票利率面临上调的预期目前尚未发生转变。“这使得债市在短暂的兴奋过后，目前已经恢复到消息真空的状态，现券走势胶着。若短期内没有明确的信号指引，债市年内剩余时间很可能将延续这样的走势，很难有所突破”上述交易员补充道。

　　对此，兴业银行(601166,股吧)资深经济学家鲁政委表示，中央政治局会议未对宏观政策的总体基调进行调整，出乎市场意料。但仔细思量却又在意料之中，显示出高层对国内经济回升基础的巩固尚持谨慎态度。但本次会议有关“根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性”的说法，则为明年对政策基调做出调整埋下伏笔。

　　目前来看，央行何时会有更进一步的调整动作可能在于信贷投放是否失控。第一创业证券固定收益分析师郑振源认为，这是决定央行进行资金回笼操作方式的关键。他介绍称，从目前来看，年内信贷重新迸发冲高的可能性比较小。碍于央票利率提升将加大人民币升值压力，使热钱流入加剧，央行不得不取价舍量。但这可能还尚未从根本上触及央行的底限，相比之下，一季度往往是银行信贷投放重新迸发的时期，届时一旦信贷规模超过央行底限，央行通过提升央票利率或者增加存款准备金率加大流动性回收力度的可能性将随之加大。



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