主题：宝钢股份：需求出现回升

　　基于对汽车、家电行业需求的看好，我们调升宝钢股份（600019）2009-2011年的每股收益预测至0.33元、0.72元和0.93元（原为0.33元、0.55元和0.82元），6个月第一目标价10.80元，对应2010年15倍PE。建议投资期限较长的投资者在目前价位积极配置（公司历年分红44%以上，2010年股息率即可达4%）。调高投资评级至“买入”。

　　市场没有充分意识到公司消费驱动的特性。宝钢股份目前30%以上的产品应用于汽车和家电领域（仅冷轧汽车板和家电板的占比就超过24%）。随着五冷轧逐步达产，和梅钢冷轧及不锈复合轧线的投产，2010年这两大领域的占比将继续提高。这两大领域用材仍然处于净进口状态，使得宝钢股份的盈利稳定性远高于其他固定资产投资驱动钢铁公司。同时，镍价大幅下跌的风险小，不锈钢业务在2010年有望扭亏为盈（冷轧线投产亦有助增强不锈的盈利能力）。

　　关键假设是汽车和家电消费不出现大幅下滑（除了钢市的系统性风险之外，这亦是最大的风险因素）。我们认为悲观情景出现的概率较小，一方面财政刺激短期内不会撤销，另一方面出口有较大的恢复空间（特别是家电出口）。

　　提价是最强的催化剂。宝钢的汽车、家电板处于供不应求的局面，已经到了客户先定量再议价的程度，因此提价预期强烈。如果原料价格稳步上涨，那么我们预计宝钢1月份就将施行提价策略。市场或担心上涨的原料价格挤压公司的利润空间，而我们认为温和的原料价格上涨对公司是利好：1、公司不仅能顺利转嫁成本，毛利空间更有扩大的可能（产品供不应求+在下游中占成本比重小+普遍涨价的氛围）；2、鉴于国内钢铁行业原料价格的双轨制，宝钢将重享原料成本优势。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。