主题：家电行业消费潮迎来投资良机

　　这是我们国泰君安连续第四年在年度策略报告中给予家电行业“增持”评级，这在整个市场是唯一的。我们对行业整体的业绩增长保持乐观情绪，不是因为偏执，只是因为执著，历史证明这是正确的。

　　展望2010年，我们测算家电销量（内外销合计）增速：空调15％~20％，冰箱13％~18％，洗衣机12％~16％，平板电视30％~35％。家电下乡拉动农村家电消费至少30％~40％；国内房地产价格指数反映上半年家电需求必将乐观。 2010年行业整体盈利能力将小幅提高。

　　我们将规模不同的家电企业的市场表现归纳为：龙头企业表现较好、二线龙头爆发力强、业绩改善预期驱动表现。

　　家电板块投资线索无怪乎：家电下乡、利润率提升、旺季超预期、房地产成交超预期、产品结构提升、节能政策、以旧换新、出口复苏等。

　　不同时点市场热点有所差异，不同线索采用的估值方法也有所差异。当前，家电行业整体的绝对估值水平并不算低，不过，与整个市场的估值与业绩相比较，家电行业仍然是明显低估的，我们认为，从业绩成长性来看，给予适当溢价是可以接受的。

　　不低的绝对估值已造成市场正在倾向于以市销率方法来淘金，这与2007年的情况似曾相识。同时，历史估值比较的市场研究方法也越来越受到青睐。但是，我们坚持认为，历史估值的高低差异仅可作为参考，黑电行业历史平均估值偏高是有深层原因的，特别是与企业业绩低迷密切相关，不能据此简单认为相关股票的估值仍具有大幅提升空间。

　　我们选择“三大%2B三小”的股票推荐。三大龙头企业格力电器（000651）（000651）、美的电器（000527）（000527）、青岛海尔（600690）（600690）是我们四年以来持续推荐的品种，这次我们仍然维持。我们提示重点关注的品种为：三花股份（002050）（002050）、TCL集团（000100）（000100）、美菱电器（000521）（000521）。2009年第四季度为海信电器（600060）（600060）、合肥三洋（600983）（600983）、美菱电器（000521）。


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