主题：中联重科 主业受益经济复苏稳步增长


　　中联重科(000157)主要从事混凝土机械成套设备、起重设备、路面机械、水平定向钻孔设备等产品及配套件的开发、生产、销售和租赁。其中，制造业收入占主营收入的100%。公司是一家高科技上市公司，是中国工程机械装备制造龙头企业，是全国最大的基础设施重大装备的研究、制造基地之一。公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.28、1.59和1.95元，对应动态市盈率为21、17和14倍;当前共有25位分析师跟踪，13位分析师建议"强力买入"，10位分析师建议"买入"，2位分析师建议"观望"，综合评级系数1.56。
　　不同于国内其它工程机械公司，公司依靠并购取得了高成长，这种成长模式看似剑走偏锋，实则稳健成长。三大因素支持公司成功并购：(1)人性化的并购之道;(2)富有激励的事业部制度;(3)行业处于成长期。随着公司收购在市场的认同度越来越高，国泰君安预计公司估值水平有望同其实力一样，跻身国内第一梯队。
　　在实现对CIFA收购后，公司跃居为全球最大混凝土设备企业，目前整合初见成效，CIFA年内将扭亏为盈，混凝土业务正朝着"成本中国化、技术品牌高端化"的方向发展。从国内业务来看，在房地产带动下，国内中西部地区城镇化显著加快，基于房地产成长空间及预拌混凝土的提升空间，国泰君安定量测算得出混凝土机械未来三年CAGR达23.4%。
　　浦沅起重机自03年收购以来一直处于快速成长期，目前占据着公司收入近半壁江山。在4万亿投资带动下，起重机成为最先复苏的工程机械产品之一，今年1-9月公司销量同比增速14%。基于对大型基建项目、石化、风电及核电等领域投资的乐观预期，国泰君安预计起重机业务未来三年CAGR为28.9%。
　　在收购新黄工之后，借助其技术平台，加上中联的管理及资金优势，挖掘机在今年投放市场后反响不错，明年4月产能将增至4000台，市场表现值得期待。
　　天相投顾预计公司2009年和2010年的EPS分别为1.42元和1.95元，考虑了未来增发3亿股摊薄影响，2009-2010年的EPS分别为1.20元和1.66元，10月26日收盘价为26.61元，以摊薄之后的EPS计算对应的市盈率分别为22倍和16倍，维持"增持"的投资评级。
　　风险提示：1)大盘系统性风险;2)房地产新开工量回升不达预期的风险;3)出口仍持续低迷的风险。

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