主题：中海发展：沿海煤炭运价大幅上升　重申增持


　　事件:近1 个月沿海煤炭运价上涨100%以上,上涨幅度超过市场预期,目前价格已经大幅度超过中海发展(15.27,0.63,4.30%)公司的2009 年合同煤炭价格,也超出市场对沿海煤炭运价的判断。

　　国泰君安评论观点:

　　沿海煤炭运价后续走势判断：华东地区逐渐进入冬季取暖季节,国内经济持续回升带来发电量增速回升,南方秋旱导致水电发电量减少,上述因素将驱动南方煤炭需求增加,进而对沿海煤炭运价产生正面影响。我们认为近期沿海煤炭运价大幅度上涨除了需求因素,还包含有恶劣天气导致北方港口煤炭运输不畅,这个因素目前逐步缓解,后续运价可能有所调整,但是需求旺盛将导致煤炭运价维持在相对高位,并超过上市公司2009 年合同运输价格。(华东地区44 元左右,华南地区52 元左右)

　　预计2010 年沿海煤炭运价合同价格持平或略有上涨：每年年底到第二年春节前是沿海煤炭合同运价谈判时期,也恰逢一年中运价的次高点。我们预计2010 年沿海煤炭合同运价同比持平或略有上涨。

　　受益沿海煤炭运价上涨,推荐中海发展：我们一直判断沿海煤炭运价在四季度将回升。近期相关报告中都提示投资者关注沿海煤炭运价上涨,并继续推荐中海发展。重申“增持”评级,理由一是：预期2010 年沿海煤炭合同运价持平或略有上涨,可能超市场预期;理由二是2010 年油轮运输市场复苏概率较大。暂时维持公司2009、2010 年每股收益0.37和0.56 元业绩预测,但是沿海煤炭价格上涨可能带来2010 年合同运价超过市场预期,公司2010 年业绩可能超市场预期。


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