主题：宇通客车：业绩稳健攀升


　　宇通客车(600066)自本次反弹以来股价稳步上升，今天最高涨幅逾6%，后随大盘震荡，收盘微升0.84%，换手率4.92。公司作为客车行业的龙头，在危机中得到了整合提升的机会，在行业复苏阶段必然最先受益，业绩增长将稳步攀升。公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.92、1.07和1.23元，对应动态市盈率为22、19和16倍;当前共有25位分析师跟踪，13位分析师建议"强力买入"，12位分析师建议"买入"，综合评级系数1.48。
　　客车行业目前最大的子市场是客运市场和公交市场，各占40%左右，宇通在客运市场占据绝对老大地位，公交市场近年内增长势头明显，宇通仅占11%左右份额，还有较大提升空间。
　　行业复苏背景下促销和赊销逐步取消，毛利率将稳步上升。为应对危机，宇通通过缩减管理费用和放宽付款限制等让利促销手段，取得不俗业绩，预计进入旺季后让利将逐步减少，毛利率稳步上升。
　　海外市场需求复苏。公司主要市场是中东、古巴和南美，该区域都是大宗商品价格上涨直接受益地区，据到公司考察得知，外方来厂参观考察和下订单数量明显增加，古巴2000台客车的大订单也开始进入最后准备阶段。
　　新能源客车获杭州市60台公交车订单。公司在新能源客车领域也有不俗斩获，目前已经获得杭州市政府的60台公交车订单，表明作为龙头客车公司，公司完全有实力在新能源客车领域占据领先位置。
　　根据公司披露的销量数据，截止10月份公司共销售客车2.04万辆。目前公司11月份的订单较为充足，另外对12月的需求预期也比较乐观。天相投顾结合客车行业逐步回暖的趋势判断，认为公司今年有望实现2.7万辆的销售量，即基本和去年的销量持平。此外，年底前大中客的销量上升也将改善产品结构，提升公司的盈利能力。
　　广发证券表示，内需市场受宏观经济的逐渐好转，客运企业的投入将恢复正常，同时铁路网覆盖的增加，公路客运市场明年持平或略有增长;公交、旅游客车将是增长动力。海外市场中古巴订单将在2010年执行完毕。预计2010年公司销量增速预计在10%左右的水平。
　　风险提示：大中客市场内需受到铁路冲击超出预期;主要有客车销量增速低于预期;公司出口回暖低于预期;原材料价格波动风险等。

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