主题：国金证券：LOF市场渐具规模

　　LOF基金（Listed Open-Ended Fund），称为“上市型开放式基金”。它是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所（场内市场）进行基金份额交易和基金份额申购或赎回的开放式基金，是我国对证券投资基金的一种本土化创新。

　　LOF最大的特点就是在传统开放式基金一级市场申购赎回之外，引入二级市场交易，基金份额可以通过跨系统转托管实现在场内市场和场外市场的转换。LOF获准交易后，投资者既可以通过银行等场外销售渠道申购和赎回基金份额，也可以在挂牌的交易所买卖该基金或进行基金份额的申购与赎回。

　　LOF基金的场内交易方式具备以下几个特点：

　　费用相对低：LOF基金在交易所交易的费用收取标准比照封闭式基金的有关规定办理，交易手续费率相对较低。

　　资金到账快：采用场外交易方式，T日申购的基金份额，T%2B2日才可赎回，资金从赎回日起3到7个工作日才可收到。而场内交易，可以实现T%2B1基金交割、资金交收。

　　存在套利机会：当市场价格﹥基金份额净值（申购日）%2B申购费用%2B卖出佣金时，投资者可通过选择“场内申购”基金份额后（T%2B2个工作日）再“场内卖出”份额实现套利。当市场价格﹤基金份额净值（赎回当日）-赎回费用-买入佣金时，投资者可通过“场内买入”基金份额后（T%2B1个工作日）再“场内赎回”份额实现套利。

　　目前，基金公司对LOF基金重视程度也不断上升，我们看到鹏华基金管理公司作为管理LOF最多的基金公司，旗下已有5只LOF基金，包括鹏华沪深300、鹏华动力增长、鹏华价值优势、鹏华盛世创新和鹏华优质治理。截至2009年11月23日，不包括正处在发行期的广发500基金，国内共有LOF基金34只，资产规模约计2300亿元，占国内偏股型开放式基金规模的12％。同时，从产品类型看，目前国内LOF基金涵盖了股票型（包括指数型）、混合型等，产品风格也包括大盘风格、中小盘风格等，不同投资者可选择投资标的相对丰富的产品。

　　鉴于LOF场内交易的诸多优势，我们认为市场尤其是习惯场内交易的投资者群体应该对其足够重视。因此，我们建议投资者特别是中长期投资者，在构建投资组合时，可以重点考虑优秀基金公司旗下具有业绩支撑的LOF基金品种。综合考虑产品特征、基金基本面以及场内交易活跃度情况，我们认为投资者下阶段可重点关注如下基金（详见图表）。

　　尽管LOF基金市场初具规模，但场内交易活跃度尚显不足。统计数据显示，自2006年以来，LOF基金周均成交额仅为ETF的5％，即使与封闭式基金相比，LOF基金周均成交金额亦不足其20％。对于这一现象，我们认为以下两方面值得关注：一是市场尤其是销售环节引导力度小。二是部分LOF场内存量份额较少，流动性不足抑制了投资者进行场内交易的积极性。


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