主题：中国国航 经济复苏提升航空业景气



　　公司是我国航(601111 )空业的龙头企业，也是我国唯一载国旗运营的航空公司。公司大股东中国航空集团公司实力强大。公司90％以上的收入和利润来自航空客运业务，分地区来看，国际业务占总收入的40％以上。

　　公司是航空业复苏的最大受益者。经济的强劲回升将带动航空需求继续保持高增长，预计2010年航空市场可保持11%-13％的增速。航线结构也将优化，国际航线占比将逐渐回升，目前中国国航(601111 )已连续两月增加国际航线运力配置。

　　航空业明显受益于人民币升值。航空公司拥有较多的美元负债，因此人民币升值可产生大量的汇兑收益。我们以公司2009年中期的美元负债结构测算，人民币升值1％，公司每股收益增加0.023元。此外，航空公司还需要大量进口航材、航油等，人民币升值可节约大量成本。

　　经济复苏将带动行业继续回升，中国国航作为行业龙头受益最大。人民币升值的预期也会对公司股价形成一定的刺激，我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.37元、0.23元和0.31元，给予“买入”的投资评级。



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