主题：15部门调研物流减税 中储中远最受益

　是时候推出“物流业调整和振兴规划细则”(下称“细则”)了。

　　进入本年度最后一个月，预期出台的“细则”，现在还无处觅影。日前，由国务院办公厅牵头，发改委、工信部、交通部以及物流与采购联合会等15个部门组成的调研组分赴全国各地调研，目前已经结束调研回京，正处于起草相关政策过程中。

　　参与此次调研的中国物流学会副秘书长贺登才12月1日对《投资者报》表示，相关税收优惠政策是此次调研的重点之一。此前，物流与采购联合会在经过调研后，曾起草了物流业税收问题的十项政策建议，有望被纳入此次“细则”内。

　　早在今年3月《物流业调整和振兴规划》(下称《规划》)正式出台后，细心的行业人士便从《规划》中看出苗头，其中3个重点便是“加快物流企业兼并重组”、“要打破行政区划的界限”和物流税收政策。其中，税收政策是调整和振兴物流业最重要的政策杠杆，也是企业最为关心的政策问题。

　　第三方物流企业凸显投资机会

　　清科集团发布报告认为,随着新宁物流(300013)在创业板的公开发行,高端物流企业因其市场开阔、客户优质、经营稳定而受瞩目,特别是具有一定规模的民营第三方物流企业再次成为资本市场的焦点。

　　清科历年物流行业投资数据显示,近三年物流行业已披露投资案例11起,已披露投资金额2.6亿美元,其中第三方物流占5起,接近总投资案例数的一半。在涉及第三方物流并购方面,历年来共有5起并购案例发生,金额超过5亿美元,并购方均为跨国大型物流公司,而被并购方90%以上为资产型物流公司,有自己的仓储及运输车队并具备全国性网点。

　　在今年《创业板上市备选企业名单》中,共有6家物流公司申请创业板上市,分别是北京的小红马快递、深圳的海格物流、上海的宝霖物流、安徽的安得物流、江苏的新宁物流、大连的泰德煤网。除两家做危险品运输及快递外,另外4家都是供应链管理公司,这4家企业中目前只有新宁物流获得上市批准,安得物流据称因存在关联交易被否。

　　清科集团报告认为,目前中国物流企业民企较多,第三方物流还处于发展初期,完全采用物流供应链外包的主要是跨国企业或少数国内大型企业。随着国内企业逐渐认识到采用第三方物流能带来效益,这一领域的市场投资价值将充分显现出来。





　　铁龙物流：最具投资价值的铁路股

　　公司是铁道部三大资本平台之一，大股东中铁集装箱是铁道部下属三个专业货运公司之一。目前公司的收入和利润主要来源于铁路特种集装箱、铁路货运(沙鲅线)及临港物流、铁路客运及房地产业务。

　　特种箱3年后进入爆发成长期。铁路特种箱的独家运营权给公司提供了一定的进入壁垒，铁路运输份额的扩大、集装箱化率的提升为公司带来广阔的成长空间。预计至2015年，累计投资30多亿，冷藏箱发送量突破10万TEU，罐箱散货箱增长6倍，利润5亿以上，相当于当前7倍。

　　沙鲅线量价齐升，是近两年增长点。营口港(600317 论坛 资讯)吞吐量增长、鞍钢新厂运输需求以及公司开展运贸一体化业务将拉动沙鲅线运量增长；延伸物流服务提高单位货运量收入。预计09年发送量达到4900万吨，实现利润2.4亿，比08年增加近1亿。

　　其他业务：房地产年初有7万多平未售项目，我们预计有1亿的净利润，当前已售出4万多平，目前没有其他项目储备；客运业务较为稳定，其中合作经营部分将在2014年到期，租赁部分于2020年到期。

　　上调评级至强烈推荐：预计公司09-11年EPS为0.40，0.42，0.47元(乐观预计09年可能有0.42元)，扣除房地产业务为0.35，0.40，0.47元，主业动态PE为20/18/15，DCF合理估值在9.55元，PB估值底线在5.5元。公司无有息负债，经营现金流就能支撑起未来所需的投资。

　　物流板块个股

　　代码 股票名称

　　000040 深 鸿 基

　　000099 中信海直

　　000421 南京中北
　　000520 长航凤凰
　　000594 国恒铁路
　　000881 大连国际
　　000996 中国中期
　　002183 怡 亚 通
　　002210 飞马国际
　　002245 澳洋顺昌
　　600026 中海发展
　　600029 南方航空
　　600077 国能集团
　　600087 长航油运
　　600115 东方航空
　　600119 长江投资
　　600125 铁龙物流
　　600221 海南航空
　　600242 ST华龙
　　600270 外运发展
　　600386 北巴传媒
　　600428 中远航运

　　600561 江西长运
　　600591 上海航空
　　600611 大众交通
　　600620 天宸股份
　　600635 大众公用
　　600650 锦江投资
　　600662 强生控股
　　600676 交运股份
　　600692 亚通股份
　　600708 海博股份
　　600741 巴士股份
　　600751 S*ST天海
　　600787 中储股份
　　600798 宁波海运
　　600834 申通地铁
　　600896 中海海盛
　　601006 大秦铁路
　　601111 中国国航
　　601333 广深铁路
　　601866 中海集运
　　601872 招商轮船
　　601919 中国远洋

　　创投公司重兵潜伏物流企业

　　随着新宁物流(300013)登陆创业板，高端物流企业备受瞩目。而今年申请在创业板上市的108家企业中有8家物流及相关公司， 物流业成为创业板行业大户，该行业的投资价值也因此凸显。

　　根据国际上对物流行业的相关定义，为整个供应链提供整体管理服务的物流公司也被称为第三方物流公司。在中国，第三方物流广受资本热捧。根据清科跟踪观察，近几年披露出来的第三方物流投资案例就有多起，其中包括Equity International对上海宇培、东方富海和深圳创新投投资对海格物流、今日资本和纪源资本对荣庆集团、凯旋创投和清科创投对中特物流、麦德利资本和德意志银行对华南城、上海信投对亿通国际、深圳创新投和软银赛富对怡亚通、浙商创投对普路通等14个投资案例，涉及创投公司达23家，涉及金额高达几十亿人民币。

　　创投追捧物流业的同时，发生在物流行业的并购案例也不少，且涉及金额都不菲。据清科的不完全统计，在涉及第三方物流并购方面，披露的数据显示：共有5起并购案例发生，金额超过5亿美元;并购方均为跨国大型物流公司;而被并购方90%以上为资产型物流公司，有自己的仓储及运输车队，而且已经具备全国性的网点。可见，成熟稳健的第三方物流公司颇受跨国集团的青睐。

　　物流业在中国已经发展成了一个支柱产业群，它涉及运输、配送、仓储、包装、流通加工、物流信息、物流设备制造、物流设施建设、物流管理等多个产业。中国经济信息网数据显示，2008年我国物流费用为54542亿元，占GDP的18.3%，高出发达国家1倍左右。而与发达国家相比，中国物流业还有巨大的发展空间，因此被列入政府推出的十大产业振兴计划。

　　我国涉及第三方物流并购的数据显示：共有5起并购案例发生，金额超过5亿美元;并购方均为跨国大型物流公司;而被并购方90%以上为资产型物流公司。

　　中远：盼差额纳税

　　除了仓储业的税费优惠比较直观外，关于现代物流业的优惠亦比较明显。中国现代物流业的发展，还要看中国远洋(601919.SH;01919.HK)的子公司中远物流。

　　中国远洋投资者关系部总经理明东此前曾给记者讲了一个真实案例，2008年，中远物流在德国竞标空客物流项目，与中远物流一起参与竞标的企业中，有十余家全球和德国最具实力的物流服务商，最后竟是中远物流在德国胜出。作为一家成立于2002年的物流企业，年轻的中远物流为什么能击败全球最具实力的物流服务商呢?

　　中远物流董事总经理中伟龙给出答案，年轻的中远物流背后是中远集团。目前，中远物流已成长为中国最大的现代物流企业，也秉承着中远集团的企业理念。而中远集团与物储总公司拥有同样的优势，都具有一定的行业定价权外，服务费用还高于同行业其他公司。就是这样，他们拥有的集团大客户，还是高于同行很多，因为他们能做的事，同行不见得能做。

　　除了空客案例外，在云南建设景洪、糯扎渡两个水电站工程中，中远物流是总服务商，因为这两个水电站都位于高原丛林，给这样的项目运输大件设施一般都是采取公路与铁路相结合的方法，但这样做的话，就得砍伐原始森林以拓路搭桥。

　　中远物流经过调研后，提出了一套环保的方案，即从国内转运泰国港口后，沿湄公河至澜沧江原始水道运送，然后转运国内工地现场。而为了能在原始水道上进行大件运输，中远物流特意定制了专业运输船舶——“平底船”，这个方案不但避免了对云南原始森林的破坏，还为业主节省了大量费用。因为海运费用远远低于陆运费用，据测算，从成都经陆路到上海出海的运输成本和德国港口到上海的海运成本几乎相当。

　　对于“细则”，叶伟龙最关心的是能否市场监管规范一些，以及企业运作流畅一些。他急切地盼望着“细则”能早日出台。此外，中国物流业的税负过重，一直困扰物流企业发展。叶伟龙表示，“希望全行业都能够实现差额纳税，这是税基问题;税率问题，全行业所有的物流经营活动，它的营业税应该是低于3%”。

　　国家发改委综合运输研究所副所长汪鸣表示，中国发展物流和国外发展物流的背景完全不同，税负问题和管理问题是解决这3年物流发展当中的一个切入点，但远不是这两个问题，问题有很多。通过税负的解决，是为了找到一种切合物流特点的行业管理理念，这很关键。因为没有这种理念上的突破，就不能奢谈物流业的快速发展。

　　中储：盯紧“政策红包”

　　振兴产业“双十”规划引爆了市场对政策利好的期待。

　　12月2日，中储股份(600787.SH)董秘薛斌对《投资者报》表示：“对‘细则’，最期待的是税收优惠部分，当然伴随着‘细则’出台，行业内也会根据市场情况进行并购和重组。”

　　就拿中储股份来说，作为中国仓储物流龙头企业，目前已经拥有行业定价权，但实际上在仓储业，其所占的市场份额并不大，但因为中储股份是老国企，在土地占有面积方面具有独特优势，发展的速度要快于同类企业。

　　此外，对于中储物流来说，近来国内宏观经济加速提升了公司物流需求，除配送业务外，公司物流各项业务已全面恢复。新建项目投产和公司仓储行业的优势地位决定了公司物流业务受宏观经济影响远低于行业平均水平。

　　中信建投分析师李磊预期，2009年中储股份物流业务收入增长10%以上，2010~2011年年均增速达到20%。三季度随着国内宏观经济加速以及工业制造业活动恢复，物流需求逐步扭转了上半年持续下滑局面，根据中国物流与采购联合会统计，前三季度社会物流总额同比增加2%，增速比上半年下降0.8%，提高2.8 个百分点，社会物流总费用同比增加6.4%。其中，仓储费用增速达到13.7%，远高于物流行业平均水平。

　　显然，这让中储股份日子变得好过起来，而今年前三季度，绝大多数物流企业都处于亏损状态，中储股份物流业务的增幅还保持了10%左右的增长。

　　然而，对于仓储业最主要的任务是增加仓储面积，李磊11月30日对《投资者报》表示，像中储股份这样的企业，去并购其他仓储企业和自己增加仓储面积相比，只贵不便宜。因此，中储股份要想扩大公司的物流业务，选择自己增发项目，要比并购其他企业，来得划算。

　　薛斌最近一直很忙，其中一项就是因为中储股份目前正准备定向增发项目，预计2010 年陆续投产。因为仓储物流业务对资本投入要求高，增发项目投产将提升公司中期竞争实力和定价能力。

　　目前，中储股份的物流业务集中在仓储物流及其增值服务方面，公司仓库面积和营业网络的优势地位，确保了公司在宏观经济下滑阶段，业务影响远低于行业平均水平。中储股份现货市场业务和仓单质押业务是公司亮点，公司的客户资源一直以来均非常稳定;而传统的仓储业务和进出库业务仍维持较高的毛利润水平。

　　近年来，中储股份除收购母公司中国物资储运总公司(下称物储总公司)的资产外，还陆续进行了一些资本投资项目。新建项目的陆续投产，确保了公司物流业务的竞争实力和成长性。

　　在物流与采购联合会调研后，起草的物流业税收问题的十项政策建议里，关于仓储物流部分的内容是这样的：“建议凡物流企业为公共服务的仓储设施占地仍执行2006年底的土地使用税税率，以维持物流企业的正常经营，使他们能够继续为社会提供相关服务。”而2006年底，国务院对《城镇土地使用税暂行条例》进行了修改，修改后的土地使用税税率比原来提高了2倍。“物流企业一般占地面积大，盈利能力低，过高的土地使用税使企业不堪重负。”

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