主题：明年或迎天量融资 解禁超6万亿


明年股权融资规模近8000亿 过会待发接近1100亿

　　考虑到上市银行再融资、大型券商IPO、红筹回归、国际版，以及新股发行中超募现象严重等因素，多家券商预测，明年证券市场可能迎来天量融资，规模或近8000亿元。尽管资金需求压力不轻，但有业内人士同时指出，保持市场平稳仍然是主基调，来自新基金、专户理财等渠道的“新鲜血”总体将能与之实现动态平衡。

　　“过会”待发接近1100亿元

　　WIND数据显示，以股权融资的三大主要渠道IPO、增发、配股分别进行统计，目前已经确定的股权融资规模接近1100亿元。

　　具体来看，截至12月7日，IPO方面，包括沪深主板、中小板、创业板在内审核通过但尚未发行的公司共计72家，预计募集资金总额为528亿元。增发方面，有31家上市公司的增发预案已过会但尚未实施，预计合计募资541亿元。配股方面，目前有4家上市公司预案已过会但未实施，由于配股价格尚未确定，而配股价一般都高于每股净资产，如果以每股净资产计算，那么这部分募资将超过24亿元。

　　在已经确定的融资规模基础上，多家券商对2010年证券市场总体融资额度进行了预测，核心区间主要集中在5000亿至8000亿之间。其中较有代表性的包括：联合证券预测，全年股票市场合计融资金额为5846亿元，其中IPO 3036亿元，增发2678亿元，配股132亿元；申银万国分析师林瑾预测全年股票证券市场融资总额可能接近8000亿元；国泰君安则用“天量”来形容明年的融资规模。

　 多因素助长融资规模

　　历史上，A股市场曾在2007年以7986亿元创出单年融资纪录，而当年上证指数全年涨幅93％。综合多家券商观点，2010年指数再次复制上述涨幅可能性不大，但其它多项因素可能吹大融资规模。

　　银行融资与再融资首当其冲。国泰君安认为，在明年经济对贷款需求依然比较旺盛的同时，银监会通过资本充足率等手段紧缩信贷和防止银行系统的风险，这使银行资本市场再融资需求压力较大。据联合证券测算，银行业2010年的IPO与再融资总额度可能超过1700亿元。

　　此外，大型券商IPO、红筹回归以及国际板，也将成为影响明年融资情况的关键因素。

　　除了市场扩容方面的原因之外，申银万国分析师林瑾指出，新股超募现象严重也会促使明年市场融资总额上升。“2007年发行的新股发行市盈率受限制，均在30倍以下。而今年新股发行制度改革之后，发行市盈率大幅提升，超募现象极为普遍，个别股票超募规模甚至超过预计募资规模。”她说，“这种现象在2010年还会持续，很可能令明年市场实际融资总额较预计融资额大幅扩大。”

　　资金供需或可实现动态平衡

　　可能发生的大规模融资将对A股市场产生多大程度的影响？

　　较为悲观的判断来自国泰君安，他们认为，大小非解禁和上市公司大量再融资导致股票供给增加超过需求，实体经济与虚拟经济之间可能出现资金抢夺。在宏观经济基本面不错的情况下，虚拟经济将面临资金不足压力。

　　申银万国分析师林瑾则偏乐观地认为，近期新股密集发行，但大盘走势依然强劲，显示市场对融资承受能力增强。另一方面，融资规模主要与二级市场表现有关，如果市场走弱，融资速度自然放缓，因而融资对明年市场影响力度有限。

　　联合证券测算显示，包括基金（公募、专户、社保、企业年金）、保险公司股票投资、券商集合理财产品及券商资本金的股票投资、证券投资信托、QFII 以及非以上机构六大主要资金供给渠道在内，2010 年新增资金供给合计可达9710 亿元。受季节性分布因素影响，一季度很可能资金供给充裕，股票供给有限，而银行IPO和再融资可能会集中出现在二三季度，综合考虑，二季度的资金压力可能在一年中最大。（上海证券报）

股市年底再度形成扩容高峰 高密度发行或成常态

　　新股发行本周再度进入高潮，在5个交易日中，主板市场安排了9家公司进行IPO，其中还包括一家大型企业。另外，又有8家拟在创业板发行股票的企业将在下星期开始招股。时下，已过会而没有发行股票的公司还有大约55家，而发审会也一直在紧锣密鼓地开展工作，不时有新的公司获准进行IPO。种种迹象表明，在临近年底的时候，股市一级市场再度形成了扩容的高峰。

　　快节奏发新股心理大于实际影响

　　有人计算过，本周9个新股连续发行，估计会冻结资金上万亿元，当然这其中的大部分是专事新股申购的，但毕竟也有一部分是一、二级市场同时操作的。在新股高密度发行的情况下，这部分资金自然会将操作的重点转到一级市场上来，这也就导致了进入本周以后，沪深股市的成交量开始明显减少，很多热门股票抛压沉重的局面出现。显然，一级市场对二级市场的资金分流作用，在这个时候体现出来了。当然，从实际情况看，这种分流恐怕是有限的，毕竟现在新股发行市盈率普遍要高于二级市场的水平，因此其挤出效应就会受到抑制，在很大程度上只是表现为对投资者的心理产生影响，而未必有多少二级市场的资金掉头撤出去申购新股。但是，只要这种影响存在，那么股市的运行就自然会受到冲击。

　　新股密集发行二级市场冲击有限

　　其实，A股投资者，对于扩容一直是相当敏感的，这不仅仅是因为在以前很长一段时间，有关部门有过通过调节扩容节奏来调控市场的做法，而且在“新股不败”的背景下，参与一级市场被认为是享受无风险收益的最佳途径，所以一旦新股扩容加快，一级市场收益率有了明显的提高，这就足以对二级市场构成压力。

　　当然，这种局面如今也有了一些改变，特别是在今年改革了IPO制度以后，大资金网上申购新股的优势已不复存在，对于普通投资者来说，在网上申购新股更像是一种抽奖游戏。这样做的结果，就使得在多数情况下，二级市场资金不会轻易流入一级市场，从而避免了新股大规模发行对股市的冲击。但问题在于，持续的大量新股发行与上市，毕竟是给市场带来了更多的投资机会，而且从最近一段时间的新股表现来看，其价格弹性与行情强度，要明显大于在二级市场已经运行了一段时间的老股。

　　高密度发行或成常态市场要有清醒认识

　　这里特别要指出的是，现在快节奏的新股发行，未来很有可能会成为一种常态。这倒不是因为对股市要进行调控的因素，事实上随着发行的市场化程度提高、一级市场规模的扩大，扩容行为要对市场运行趋势产生根本性的影响，已经是不现实的了。但问题在于，我国现在还是一个以间接融资为主，与信贷投放规模相比，企业通过股市所筹集的资金数量还很有限。而在建立现代金融结构已经进一步提高资产证券化的过程中，首先就需要大力发展直接融资，在股市已经基本解决股权分置问题，消除了发展的深层次矛盾之后，开展大规模融资应该说已经没有什么大的障碍了。而创业板的推出，也使得大量的中小企业获得了借助资本市场发展的机会，其上市融资的积极性是相当高的。另外，现在有关部门还在研究红筹股的回归问题，考虑开设国际板，这些都为股票扩容准备了充足的弹药。如果说今年下半年以来市场看到了股市扩容速度在不断加快的事实，那么也就自然要有这样的预期：这种状况的出现并非偶然，在明年很可能就是一种常态。作为投资者，显然再也不能想象在很少扩容乃至停止扩容的情况下来发展股市。

　　还是这句话，面对快节奏的扩容，投资者是要有所准备的。应该意识到今后市场恐怕就是在这样的格局下运行，在分析行情、考虑投资策略时，都必须充分顾及这一点。（申银万国）

今年A股融资规模已达4382亿元：再融资占62.95%

《证券日报》市场研究中心统计显示，截至12月7日，2009年中国证券市场融资规模达4382.23亿元(不包括发行债券融资额)，其中82家IPO融资规模为1623.65亿元，而增发和配股再融资规模高达2758.58亿元，已获批但未实施的再融资额度预计1000亿元左右。已实现的再融资额超过首发融资额度，幅度近一倍。

　　增发融资达2651亿元

　　统计显示，今年以来共有116家公司选择增发进行融资，只有10家企业选择了公开增发的方式，其余101家企业均计划定向增发，116家公司合计增发数量为347.94亿股，融资规模达2651.68亿元。其中，只有16份增发方案旨在实现整体上市，另有20家上市公司的大股东计划通过定向增发的方式注入资产。另外，配股融资为106.9亿元。

　　从月度融资额来看，1月份4家公司增发数量为10.47亿股，募集资金为86.65亿元；2月份6家公司增发数量为21.96亿股，募集资金为90.39亿元；3月份8家公司增发数量为25.33亿股，募集资金为174.35亿元；4月份9家公司增发数量为32.04亿股，募集资金为235.83亿元；5月份12家公司增发数量为21.89亿股，募集资金为228.76亿元；6月份10家公司增发数量为60.15亿股，募集资金为177.45亿元；7月份12家公司增发数量为32.61亿股，募集资金为268.09亿元；8月份16家公司增发数量为35.04亿股，募集资金为337.02亿元；9月份11家公司增发数量为24.15亿股，募集资金为258.84亿元；10月份11家公司增发数量为29.35亿股，募集资金为166.22亿元；11月份9家公司增发数量为31.53亿股，募集资金为414.72亿元；本月内目前有7家公司实施了增发方案，增发数量为23.42亿股，募集资金为213.35亿元。通过统计发现，今年上半年增发募资合计为993.43亿元，到了下半年增发募资规模是上半年总数的近两倍，今年上市公司增发融资规模呈现逐月震荡上升的趋势。

　　从各个公司增发融资规模来看，今年增发融资规模超50亿元的公司有17家，增发融资规模在10亿元至50亿元的公司有39家，增发融资规模在10亿元以下的公司有59家。其中，截至12月7日，A股增发实现融资额度最大的是长江电力，长江电力的定向增发共融资201.35亿元；其次是浦发银行，通过定向增发融资150亿元；再次是京东方A，通过定向增发融资120亿，是目前年内公开增发实现融资总额最多的上市公司。

　　根据WIND统计数据，截至12月7日，上市公司增发申请已经过会但尚未实施增发的上市公司有40家，其中定向增发仍是主流，有31家。按增发价下限计算，融资总额达870亿元，若再加上公开增发的9家公司的拟募资金总额，则总共融资额有近千亿元。

　　此外，增发能让公司业绩暴增。比较典型的是徐工机械，该公司2008年每股收益为0.2元，今年一季度亏损，中期仅0.024元，实施定向增发之后，公司今年前三季度业绩暴增11倍，实现每股收益1.51元。预计2009年累计净利润约15.8亿，较去年同期增长1330%左右；每股收益约1.82元，较去年同期增长810%左右，主要原因是公司实施完成了非公开发行股份购买资产暨关联交易事宜，合并范围大幅增加，公司的经营规模和盈利能力大幅提升。

　　业内人士认为，对于今年以来A股再融资额几乎高出首发融资额一倍的情况，在成熟的资本市场，股市再融资额度就是要高于IPO融资额度。目前A股也体现了这种局面，应该说这说明我们的市场正在走向成熟，市场化的程度在增加。上市融资不是一锤子买卖，那样倒是颇似拍卖市场，而不是融资市场。再融资加速也体现了A股市场有再融资的能力，在以后的发展中再融资要比首发融资多很多才对。

　　IPO融资远超2008年

　　今年以来，上证指数从1820.81点起步，目前达到了3331.90点，累计上涨幅度超过80%。伴随着股指的大幅上涨，沪深两市IPO的融资额快速增大。

　　统计显示，自今年6月29日A股市场IPO重启以来，在5个多月的时间中，沪深两市共发行新股88只，累计融资额达1623.65亿元，平均月融资额约324.73亿元，无论融资总额还是融资密度都超过了2008年。其中，沪市主板8家公司，中小板52家公司，创业板28家公司。

　　根据证监会公布的数据，2008年有新股发行的9个月内共融资1034亿元，月均融资114亿元。而2006年沪深两市共有70只新股发行，融资总额为1642.56亿元，月均融资137亿元。

　　从月度融资额来看，6月份3家公司首发数量为1.46亿股，募集资金为24.65亿元；7月份7家公司首发数量为131.35亿股，募集资金为650.17亿元；8月份16家公司首发数量为39.41亿股，募集资金为274.85亿元；9月份27家公司首发数量为8.52亿股，募集资金为170.85亿元；10月份15家公司首发数量为4.63亿股，募集资金为108.40亿元；11月份16家公司首发数量为28.46亿股，募集资金为394.72亿元；本月内目前有6家公司IPO数量为2.66亿股，发行价格还未出来，不好估算募集资金量。通过统计显示，7月份IPO融资规模最多，自IPO启动以来，IPO融资规模呈现波浪式的格局。

　　从单家融资规模上看，今年已经发行的股票中，融资额最多的三只股票为中国建筑、中国中冶和招商证券，融资额分别为501.6亿元、189.7亿元和111.15亿元。（证券日报）

2010限售股解禁61015.13亿元 首发原股东占逾7成

　　数据显示，截至12月8日，1673家A股上市公司中，尚未完成股改的公司仅有24家，占比1.47%。预计到2009年12月31日，流通A股将增加至13871.02亿股，占总股本比例为76.2%，其余部分将于2010年以及以后年度陆续解禁。那么，2010年限售股解禁情况如何呢？

　　2010年解禁股数减半、但解禁金额为最高峰。数据显示，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家，合计解禁股数为3791.15亿股，为2009年的53.65%，环比接近减半;2010年合计解禁额度为61015.13亿元，比2009年增加16.77%。2009年是限售股解禁股数最多的一年，但若按解禁额度来计算，由于涉及的上市公司高价股居多，2010年却是解禁高峰。预计到2010年年底，限售股仅占到A股总股本的10.10%，A股市场接近全流通状态。

　　从限售股解禁与大盘走势的关系看，2009年单月限售股解禁额度较高的月份分别为7月份的10306.27亿元和10月份的20821.70亿元，而股指分别在8月4日和11月24日形成了两个年内高点。可见在解禁额度高的月份的次月，股指形成重要顶部的概率较大。2010年限售股解禁额度超过5000亿元的月份，分别为1月份的7477.26亿元、10月份的6025.85亿元、11月份的24797.83亿元、12月份的6663.66亿元。由此似乎可以预计，2010年第四季度的市场走势不宜乐观。

　　2009年限售股解禁额度中，股改限售股和非股改限售股的占比分别为40.06%和59.94%，而2010年股改限售股和非股改限售股的占比分别为13.44%和86.56%，非股改限售股的占比显著上升。按解禁股份类型来看，2010年61015.13亿元的解禁额度中，首发原股东限售股份占比为77.57%，股改限售股份占比为13.44%，定向增发限售股份占比为8.11%，其余类型占比很小。新老划断之后，首发上市公司的限售股成为限售股解禁的主要群体。

　　从限售股解禁后的减持情况看，2009年1月份至11月份，共有420家上市公司公告出现限售股解禁后的减持行为，减持股数合计为88.31亿股，占前11个月股改限售股解禁总数的4.50%，占前11个月全部解禁股数的1.29%，减持额度为921.87亿元，平均每月减持83.81亿元。另根据中国证券登记结算有限责任公司的数据，截至2009年10月底，累计减持股数占累计解禁股数的比重为12.18%。照此推算，假设2010年解禁股份中有1.29%遭到减持，按照61015.13亿元的总解禁额度计算，预计减持额度为787.10亿元，月均减持65.59亿元。

　　总体看，2010年解禁规模较大，但减持压力仍处于可承受范围。不过，第四季度解禁额度过高、且较为密集，二级市场走势不宜乐观。

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