主题：钢铁行业：淡季有望平稳 行业蓄势待发

　　国内现货市场涨,期货市场调整 11月以来,国内钢铁价格整体呈上涨态势,截至12月6日,国内螺纹钢均价3688元/吨,月环比上涨2.3%;线材均价3678元/吨,月环比上涨3.17%;热轧均价3678元/吨,月环比上涨4.13%;冷轧均价5216元/吨,月环比上涨6.84%;中厚板均价3749元/吨,月环比上涨涨幅5.58%。期货市场上,11月月底之前钢材期货价格持续上涨,但是近日钢材期货出现下跌,截至12月4日,上海螺纹1006收于4466元/吨,较最高时下跌了4%。我们认为期货市场较10月最低点已经上涨了20%以上,已经有调整的需求。而从钢铁基本面来看,12月及1月是钢铁行业的一个相对的淡季,对季节性影响的担忧是影响钢铁期货的一个很重要的原因。


　　国际产量继续回升,钢铁价格受季节性影响调整 2009年10月份全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为1.12177亿吨,同比增长13.1%,连续两个月保持同比增长。10月美国金属服务中心(MSCI)钢铁月发送量为262万吨,连续两个月回升,而当月MSCI钢铁库存也继续出现上涨,达到593万吨,月环比增加14万吨约2.4%。价格上,11欧美地区均冲高回落,国际废钢价格也多出现下跌。我们认为这主要是受12月各种节日影响,钢铁需求方开工下降。

　　趋势与季节博弈,淡季有望平稳,行业蓄势待发 目前钢铁行业面临冬季各种开工下降的负面影响,但从趋势来看,我们预计明年粗钢表现消费量将达到6.4亿吨左右,净出口在2100万吨左右。按照年7.33亿吨的产能规模计算,90%的产能利用率对应6.6万吨的粗钢产量,供需基本平衡,产能过剩压力大大缓解。良好的趋势与淡季的博弈,钢价有望保持平稳,2010年钢铁行业继续好转值得期待。

　　维持“推荐”的投资评级 钢铁行业目前P/B为2.10倍左右,A股为3.95倍,钢铁行业P/B与A股P/B的比值为0.55倍,比2002年以来的平均值0.62要低11%左右,这在经济复苏的背景下,估值明显偏低。我们建议目前应该考虑为明年钢铁行业的投资机会做好准备,股价的调整将提供良好的买入时机,我们维持行业评级为“推荐”,并建议重点关注区域龙头类公司以及高端板材类公司。节奏把握上,首先关注拥有自有资源及高长材比例、高端品种板比例大的上市公司,此外,关注重组购并等政策性影响类公司。

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