主题：传媒行业：超越市场预期的四个视角 荐7股

　上调行业评级至“谨慎推荐”


　　上调行业评级至 “谨慎推荐”,维持有线网络和图书出版行业“谨慎推荐”,以及广告行业“中性”的评级。04年以来,传媒行业估值相对市场的溢价率在60%至260%之间,平均为155%,目前大幅回落至110%,未来2个月内跑赢大盘的概率超过60%。

　　超越市场预期的四个视角

　　(1)政策与政府的视角:超预期的可能性包括图书出版和有线网络的跨区域并购、报刊和广电采编业务的上市、税收优惠的落实以及有线电视收费提价。(2)大股东的视角:超预期的可能性包括广告分成方案及其他关联交易定价的改善,以及资产注入。(3)管理层的视角:部分管理层因存在良好的激励机制,兢兢业业,无论是战略的执行还是经营的创新上都完全可能驱动超预期的发生。(4)行业本身的视角:超预期的可能包括报纸和户外广告可能复苏;产品驱动型的超预期,包括网游、电影、和动漫产品等;有线电视增值业务商业模式创新驱动的超预期。

　　推荐组合:“博瑞传播+时代出版+天威视讯”

　　四种超预期力量重要性的排序是管理层、政策、大股东和行业本身。结合当前估值水平,我们的推荐组合是“博瑞传播+时代出版+天威视讯”,特点是估值比较便宜,市场基本上只反映了现有业务的价值,但是三个公司的管理层都非常具有开拓精神,未来超预期的可能性最大。谨慎推荐组合包括“广电网络+出版传媒+北巴传媒+歌华有线”,这个组合的特点是目前估值并不便宜,市场已经对未来的利好进行部分反映,但是继续超预期的可能性同样存在。


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