主题：电力行业：电价相对稳定 用电量稳步增长

电价相对稳定，改革仍处试验期。“十一五”的“收官”之年，不太可能实施大规模的改革。预计将在个别省份对大用户直购电、建立电力交易市场、核定输配电价等方面进行试点。

　　经济企稳回升，用电量稳步增长。在经济企稳回升的大背景下，预计2010年用电量仍将维持稳步增长。钢铁、有色、建材、化工四大高耗电行业用电量都将接近甚至超过10％，工业用电将出现明显回升。我们判断2010年全社会用电量增速达到7.5％，弹性系数将达到0.7。

　　关停小火电影响明显，火电利用小时有望回升。2009年小机组关停容量预计超过2500万千瓦，约占全年新增装机容量的三分之一。全年实际装机增速预计为7％，2010年用电量增长预计为7.5％，全部利用小时有望小幅回升，火电机组利用小时有望增加1％。

　　煤价有望前高后低，电企煤炭产量增加。在季节性用煤增加、订货会拉抬煤价、美元贬值，进口减少等因素的共同作用下，短期煤价有可能还会上涨。

　　但是到了2010年下半年，随着小煤矿整合的结束、电力企业的煤矿陆续投产，市场将开始预期2011年煤炭产能的大量释放和煤价下跌。

　　2010年跑赢大盘概率较大。电力板块PB优势较大，PE不明显。但是电力板块已经大幅跑输大盘50多个百分点，进入2010年后，起点较低，如果2010年下半年真的如我们所预测的，市场预期煤价下跌，电力板块大幅跑赢大盘的概率就非常大。

　　推荐具有长期投资价值的公司。装机增幅大的国投电力和国电电力，虽然短期可能表现一般，但是将时间拉长来看应该是长跑冠军。对煤炭控制力逐渐增强的华能国际和内蒙华电，解决煤炭困扰之后的盈利能力应会很好。（招商证券）

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