主题：中国玻纤:行业景气好转

　　
　　由于每年四季度、一季度受国内外假期因素影响是行业淡季，短期价格受需求和复产产能因素制约不会明显启动，但我们判断玻纤产品价格最迟在明年三季度会开始大幅涨价，而下游经销商囤货可能使涨价提前，全年价格相比09年涨幅在10%-15%。行业到2012年将进入景气高峰。
　　中国玻纤控股的巨石集团拥有玻纤产能约90万吨，包括浙江桐乡、江西九江和四川成都三大玻纤生产基地。目前规模位居国内第一，世界第二。而且从2010-2011年业绩及目前股价下所对应的市盈率水平来看，2011年中国玻纤的市盈率水平要低于同类公司，估值上具备优势。
　　公司08年玻纤价格大约在6700元/吨（不含税），09年预计均价不到5000元/吨（不含税），根据假设条件，我们判断公司09-11年收入分别为29.71亿、42.99亿元和56.38亿元，分别增长-25.9%、44.7%和31.1%。毛利率为19.46%、30.24%和36.06%。对应EPS分别为-0.06元、0.53元、1.10元。
　　值得一提的是，当前预测是在假设公司吸收合并未完成的前提下，如果一旦合并完成，则2011年市盈率不到13倍。我们看好公司本身的良好质地，以及所处行业回暖趋势下产品价格提升给公司带来的业绩弹性，因此调升评级至“买入”，目标价30元。



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