主题：中国银行业：贷款余额增速拐点已现


　　新增贷款符合预期，余额增速拐点已现。11月人民币贷款增加2948亿元。11月末人民币贷款余额同比增长33.79%，比上月末下降0.4个百分点。尽管明年1季度新增贷款量可能再次井喷，但即使1季度新增贷款达到4万亿，贷款余额的增速拐点也已经出现。预计12月单月新增贷款与11月差别不会太大，全年新增贷款约为9.5万亿元。

　　新增贷款以中长期贷款为主，外汇贷款继续加速。11月新增中长期贷款3638亿元，低于上月，为本年年初以来的最低水平。其中居民户中长期贷款增加2012亿元，非金融性公司及其他部门增加1626亿元，短期贷款增加160亿元，票据融资减少1085亿元，已连续5个月减少，但减速显著放缓。外汇存贷款余额同比增速的差距仍在拉大。说明人民币升值预期不断加强，也可能和近期人民币贷款控制较为严格有关。

　　新增存款以企业存款为主，活期化趋势延续。11月人民币存款增加5824亿元，新增存款以企业存款为主，企业存款增加3154亿元。11月M1同比增速为34.6%，M2同比增速为29.6%，M1增速高于M2增速5个百分点。M1增速已连续3个月超过M2增速，且差距在扩大，表明存款活期化趋势在延续。

　　资金利率小幅下降或受季节因素影响。11月份银行间市场同业拆借加权平均利率为1.25%，比上月下降0.05个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.24%，比上月下降0.06个百分点。这可能是季节因素导致的，因为从03年开始，除05、06年外，10-12月的单月资金利率均呈逐月下降趋势。

　　下调行业至中性评级。年末信贷控制严格，且银行年末放贷意愿不强，预计12月新增贷款规模或与11月差别不大。展望2010年，贷款增速已步入逐步下降轨道，由于审慎监管成为趋势，银行再融资加快，杠杆大幅下降，银行业估值水平降低；10年业绩亦难有超预期表现，我们在即将发布的年度策略报告中下调行业评级至中性。H股重点推荐中信，招行，建行。


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