主题：市场底的出现应该很快了

　《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台后，尽管没有起到明显的“救市”作用，但是它的意义不能忽视。对后市而言，这可能是政策方向的转变，这可能是政策底出现的标志之一。

　　假如沪综指3000点是政策底，那么市场底究竟在哪？解决这个问题的要点是要了解“大小非”的行为。

　　有观点认为，“大小非”由于成本较低，巨大的利润空间使得他们有足够的减持动力。但事实上，大小非的减持并非是典型的追涨杀跌。例如，早在2007年的8、9、10月份时，大小非的减持就明显增加；但今年3月份以后，大小非的减持有所减少。综合来看，当市场的估值水平渐渐趋于合理时，大小非减持力度将大大减小，那么市场底出现将不远了。

　　此外，在大幅下跌后，市场泡沫大幅减少，A股投资价值渐显。

　　金融方面，银行业受益利差扩大、两税合一等因素，2008年仍有望保持着较高的增长率，行业2008年平均PE为16倍，估值已经低于市场的整体水平。保险业投资收益减少是投资者忧虑的主要地方。不过，考虑到保险股基本与H股接轨，泡沫应该不多。券商的低市盈率已成为最明显的特点，A股流通市场容量迅速扩大，券商经纪收入减少幅度小于预期；再加上融资融券、股指期货等因素，证券行业有望维持一定景气度。

　　钢铁方面，由于成本转移动能力较强，行业龙头企业盈利情况仍然良好，行业2008年的平均PE为11倍。有色方面，铜2008年的PE为15倍，铝为17倍左右。电力方面，尽管成本压力较大，但2008年的平均PE不高于20倍。

　　石油石化方面，受国际原油价格大幅上涨的影响，中石化、中石油盈利受到较大冲击，2008年的盈利情况难以预测，平均来看，2008年两大巨头的每股盈利略少于2007年，即2008年PE均在20倍左右。

　　只要未来两三年内GDP保持8%以上的增长，上市公司的盈利增速保持20%以上增长的难度不大。也就是说，A股享有20-25倍的PE应该是合理的。综合而言，在政策底已经出现的情况下，随着A股估值趋于合理，可以预期市场底的出现应很快了。


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