主题：东莞证券：电力行业2010上半年投资策略

电力需求企稳回升，预计2010年需求增速为8-9%。我们预计电力消费弹性系数将在1左右，也就是说电力需求增速基本和GDP 增速相当。从目前市场预计的2010年GDP增速来看，基本在8-9% 左右，我们认为电力需求增速和GDP保持一致，也大致在8-9%。 供给平稳，利用小时数稳中有升。预计明年的新增装机容量增速7%左右。电力装机容量呈现平稳增长的态势。利用小时数有望回升0.9%-1.9%左右。预计09年利用小时数平均为下降幅度为4%。 煤价与电价：等待传导机制的完善。预计2010年煤炭价格上涨概率较大，预计山西优混(5500大卡/千克)维持在600元/吨上方。在电价改革之前，煤炭价格的上涨或下跌始终是电力行业面临的最大不确定性。成本传导机制的不完善是导致目前我国电力行业面临的最大问题。 给予行业"谨慎推荐"。2010年我们倾向于认为煤炭价格维持在目前的价位并有可能小幅上涨，业绩基本维持在09年的水平，行业防御性甚于进攻性。电力行业相对于A股市场PB估值有优势， 存在一定的补涨机会，我们给予电力行业"谨慎推荐"的投资评级。 个股方面，我们推荐具有较大水电资产且估值相对便宜的国电电力、水电龙头长江电力。以及估值具有优势的粤电力A、华能国际、申能股份和深圳能源。


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